东兴证券风险因素还是油价计划

东兴证券：风险因素 还是油价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

无论基于国内视角的政策放松与去库存的自我修复，还是基于外需视角的美国经济复苏，油价都成为当前最大的风险因素。上游价格上涨遏制实体复苏，原因是：（1）政策调整、尤其是价格工具的使用滞后；（2）中下游成本压力及盈利恶化。

赌王即受到二房及三房轮流游说 受蔬菜价格持续上涨影响，3月份CPI将同比反弹。据我们统计，截至3月中旬，2004年以来有数据可查的18种蔬菜中，%的品种出现反季节性的上涨且创下历史新高。我们认为主要并非来自季节因素或气候，而是美国复苏及地缘政治紧张导致的原油等大宗品价格上涨带来的成本压力上升。预计3月份CPI回升至3.4%以上。

宏观与产业政策动向：（1）国务院提出2012年深化推进经济体制改革，金融、资源性产品定价、环保体制改革是核心；（2）环保成为行业规划核心约束性指标，涉及到的行业如铅锌冶炼、建筑、再生铅、有色金属采选及冶炼、电镀、铅蓄电池、皮革鞣制、煤炭等；（3）战略性新兴产业规划尤其强调航空装备、卫星机应用装备、轨道交通装备、海洋装备、智能装备、纯电驱动汽车、生物育种等。

宏观经济动向：（1）3月汇丰PMI初值降至48.1%，PMI新订单连续两月下滑至46.1%，经济景气下行依旧；（2）央行银行家和企业家问卷表明1季度信贷需求弱于去年4季度及历年同期，且外需改善强于内需。基于内需疲弱，2季度PMI与CPI回落情况下，5、6月仍然存在降息的较大可能性。（3）月国企利润同比降10.9%，成本费用利润率由去年12月的6.5%下降至5.9%。从利率与利润率差来看，降息空间次。

行业经济动向：（1）上周主要城市房地产销售面积继续改善，但库存高企压力制约房地产新开工规模增加；（2）钢铁价格指数持续上升，主要钢材库存均有所回落；煤炭价格出现企稳迹象；开工潮旺季不旺导致原材料价格上涨时点和幅度弱于往年。