东兴证券风险释放改革开局覆盖

东兴证券：风险释放 改革开局 类别： 机构： 研究员：

种双孢菇、经济林 [摘要]

投资摘要：

2014年主要经济体货币政策取向存在分化的可能性较大，跨境资金流动构成我国货币环境面临的主要外部风险。尽管QE结束的步伐仍存在不确定性，美联储QE缩减拉开了紧缩的序幕。另一方面，无论从经济基本面还是金融体系状况来看，欧元区和日本等发达经济体有可能继续宽松甚至扩大宽松规模，尤其是日本。这将导致中国继续面临外资流入、货币政策稳健趋紧，而这些大量资金未来的逆转和流出又将对中国金融市场造成重大冲击。

产能过剩行业及部分平台公司的信用风险将越来越受到流动性状况的影响。预计产能过剩问题短期内难以彻底扭转，内外经济仍面临诸多问题，部分行业及企业的财务状况存在恶化的可能，叠加宏观周期和制度变迁导致的中短期内市场利率的趋势上升，信用风险和违约风险有可能加大。

金融同业业务的扩张加大了银行体系流动性管理的难度，加大了市场利率的波动性。同业扩张，一方面使得传统的存贷款等数据无法真实反映金融活动全貌，另一方面也使得银行传统的流动性管理面临极大的挑战，超储率、备付金等用以衡量银行流动性状况的指标有效性大打折扣。

三中全会定调改革蓝图，14年改革正式拉开序幕。十八届三中全会体现了执政理念的变化。强调以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是中国特色社会主义制度的重要支柱，也是社会主义市场经济体制的根基。预计14年改革将从资源要素价格、垄断性行业准入与开放以及人口政策等领域入手，正式拉开改革序幕。

通胀压力温和，企业盈利继续低速增长。全年GDP同比增7.5%左右，通胀风险较低预计全年CPI同比2.5%、PPI同比约1%，在此背景下，预计全年规模以上工业企业利润增长约10%左右。