广发证券同业监管对资金面影响中性源泉

自然增速为8%(刨除汇率变动等影响)。 根据财报显示：集团三季度营收约94.8亿美元广发证券：同业监管对资金面影响中性 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

5月第 周，银行间资金成本维持稳定。截至周末，R007较上周末下行7bp至 .10%，GC007较上周末上行22bp至 .1 %。

同业监管对资金面影响中性4月外汇占款增长1169亿，低于我们前期2500亿左右的预期。根据我们测算，财政存款上缴约5621亿，法定存款准备金解冻约2400亿，公开市场操作及国库现金管理净投放110亿，显性资金缺口 000亿以上。考虑到农村商业银行和合作银行的结构性降准，资金缺口仍应在2500亿左右。

4月份资金成本表明，存量资金出现明显下滑的概率不大，而且今年以来外汇占款增量持续低于代客结售汇顺差。而代客结售汇可能更能够表征外汇流入的规模。当然，4月份外币存款大幅增长218亿元，确实对外汇流入产生较大压力。但从5月公开市场资金投放看，外汇流入依然维持相当规模。

同业监管政策靴子落地，但资金面平稳的格局并未打破。同业业务本身并不会导致资金紧张，而其引发的同业负债增长才会导致资金需求上升，从而推升资金成本。《通知》对同业资产实施风险集中度监管，而对同业负债实施总规模管理，在一定程度上限制了同业杠杆的扩张速度。短期内，同业业务不会导致巨额的增量资金需求，也不会导致同业杠杆的明显上行，因此流动性大幅收紧的风险并不大。货币政策层面，非银存款纳入一般存款，将导致超额存款准备金的冻结，在一定程度上收紧资金面。然而基于目前的经济状况和政策目标，决策层有所收紧资金供给的可能性不大，对冲性的措施（如公开市场投放，甚至降准）可能同时推出。

外汇占款增量下行，公开市场净投放外币存款大幅增长，外汇占款增量有所收缩。4月份，外汇占款新增1169亿元，较 月的1892亿元回落72 亿，是八个月以来最低水平。4月，新增外币存贷款对外汇占款影响为负。4月新增外汇存款218亿美元， 月仅为10亿美元，外汇存款同比由 月的14.9%升至现在的19.4%。4月新增外汇贷款仅为 0亿美元， 月为222亿美元，外汇贷款同比由 月的12.2%降至现在的10.6%。