钢铁关注采暖季限产荐股位置

钢铁：关注采暖季限产 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期行业概况及投资提示：

十一库存累积，关注采暖季限产。国庆节期间Mysteel五大品种总产量1480.8 万吨，总库存2586.94万吨，总需求12 8.48万吨。其中产量同比+26.90万吨(前值+11.04)，环比-12.00万吨(前值+28.77)；库存同比+1 .94万吨(前值+10.15)，环比242. 5万吨(前值+68. 1)；需求同比+2 .12万吨(前值-1 8.68)，环比-186.04万吨（前值-71.极大地调动了常委会组成人员和机关工作人员的学法、用法热情 4）。库存方面，同环比继续上升。因国庆小长假，库存环比增幅较大是正常情况，虽然增幅是近4年以来最大的，但由于每年十一前后数据间隔时间不一致，因此增幅不具备直接的同比可比性。如果平均到节日期间每天的库存增幅，今年国庆库存日均增幅在过去4年中排名第二，增幅比去年国庆每天少增加9.85万吨。产量方面，同比上升环比下降需要警惕银行为谋取更高收益将信贷资金腾挪至同业市场的行为。信贷资金暗度陈仓。五大品种中除中厚板和线材外，其他品种产量均环比上升，线材产量增幅不大，但中厚板产量环比大幅减少近19万吨，导致总产量环比下降。中厚板的减产主要是统计样本内钢厂检修较多所致。需求方面，同比上升，环比下降。由于产量数据是周度统计，而库存数据统计的是10月7日的时点库存，与节前的统计数据间隔了10天，因此通过产量减去库存增量推算出的需求是不准确的。如果我们假设这10天的产量水平不变，计算出节日期间日均需求为187. 万吨，去年同期为17 .6万吨，同比高9.7万吨。相对而言，板材的需求要好于长材。总体来看，今年十一期间虽然库存增幅较大，但主要是数据统计时间的原因，节日期间需求还不错，并未比正常水平下降多少。不过值得注意的是，虽然进入了采暖季，但产量并未看到明显下降，对采暖季的供需状况仍需要密切跟踪。节前最后一周钢材产品加权价格变动-1. 5%至4654元/吨。

内矿价格上涨。外矿供给端，（9//21）北方六大港口进口矿到港量979.4万吨，环比变动-1 0.1万吨。国产矿供给，根据9月28日数据，国产矿山企业产能利用率65.2%，环比变动+1.2个百分点；需求端，节前最后一周钢厂高炉开工率68.09%，变动+0.1个百分点，产能利用率78.5 %，变动+0.5个百分点。节前最后一周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+1.18%、0.00%至51 、679元/吨。焦炭价格下跌。供给端，全国焦企产能利用率77.5%，环比变动+0.7个百分点；100家样本钢厂焦炭库存+0.28天至1 .2天。节前最后一周山西焦炭、主焦精煤分别变化-4.26%、0.00%至2250、1510元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+0.86%、0.00%至27 8、6800元/吨。

吨钢毛利下降。节前一周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化- 9、- 0、-18、+8、-21元至895、1011、504、60 、57 元/吨。钢材社会库存上升，铁矿石港口库存下降。节前一周钢材社会库存变化+1.70%至1001万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+0.41%、+ .56%、+2.7 %、+0.6 %、+ .5 %至419、141、214、119、108万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-1.81%至14517万吨。

投资策略：限产边际影响减弱，预计钢价将出现回调。采暖季限产被非限产区增产抵消，预计产量将明显高于去年采暖季水平，四季度难以出现供给紧缺局面。基本面走弱后股价难有表现。相对收益情况下，推荐此前经过大幅回调，目前PB估值处于底部，且采暖季有可能豁免错峰生产的河钢股份、首钢股份和新兴铸管。