国金证券价格波动和内需趋冷加剧进口回落

国金证券：价格波动和内需趋冷加剧进口回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：据2010年8月10日海关总署发布的数据显示，今年1至7月我国进出口总值16170.5亿美元，比去年同期增长40.9%。其中出口8504.9亿美元，增长35.6%；进口7665.6亿美元，增长47.2%；贸易顺差为839.3亿美元，减少21.2%。

并以一种不正当的手段在新东家国能光电那里进行了“复制”。 基本结论价格波动和内需趋冷加剧进口回落。7月份外贸整体形势符合我们之前的判断，即，进口较快回落、贸易顺差加大，但进口下滑的幅度超出我们的预期。

进口价格快速回落是进口增速低于预期的主要原因。CRB指数大致领先中国的进口价格指数2个月的时间，且拟合度较高。5月份CRB指数同比增速较4月份下滑24个百分点，若简单按照历史规律判断，这大概能降低7月份进口价格10个百分点。

进口量的回落先于进口价格。从官方公布的出口量价指数能发现，进口量快速下滑的时间点其实发生在6月份。以历史经验判断，中国进口量的快速下滑往往会带来后一个月价格的显著回落，如2008年月份。

内需趋冷态势明显。进口可以视作三大需求的先行指标，这样看月份的投资和消费品零售总额的同比增速都很有可能出现显著的回落，这也和我们中期报告以来的方向判断是一致的。

“内比外热”短期逆转，大规模顺差或持续至四季度。无论从同比还是环比看，出口的表现都好于进口。前期由“内比外热”所带来的短暂贸易逆差预计下半年将不再出现，而进口较出口快速下滑的态势预计也将持续一个季度左右的时间。这种情况可能要在国内经济下滑放缓、影响中国出口的负面因素集中体现的四季度才有望逆转。因此，我们对顺差的判断是三季度顺差规模较大，并在四季度回落。

原材料和投资品的进口回落较快。从产品看，机电产品尤其是汽车的进口放缓较为显著；大宗商品的进口，尤其是原油，进口价格和进口量都出现了回落。原材料需求的回落也使得主要的相关区域——东盟对中国的出口快速下滑。

传统大宗商品出口表现有起色。受海外消费需求拉动的传统大宗商品出口近期表现较好，如服装鞋帽等；受投资拉动的机电产品的出口增速基本能够维持在前期高位，但出口份额有所回落。