国金证券人民币短暂走强未来仍存贬值压力牛

詹尼斯全身心投入到对于幸存者的救治中。但是 国金证券：人民币短暂走强 未来仍存贬值压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

人民币短期对美元和CFETS指数均有所走强，或主要由于预期管理原因。未来如果美联储加息预期升温，人民币汇率仍存贬值压力。

重点关注：

人民币指数在最近开始升值。最近，人民币对美元在岸汇率贬至6.70一线，市场对人民币的关注度开始升高。但随后，央行多次调高人民币汇率中间价，我们跟踪的日度人民币CFETS指数连续两周出现上涨。

控制预期或为人民币对美元汇率强势的原因。自去年811汇改以来，三次主要的人民币贬值过程中（去年8月，去年年底和今年年初，今年6月），前两次均造成市场对人民币贬值预期的大幅升温，资金出现外流，对金融市场和中国经济均产生短期不利影响。但今年6月以来的人民币对美元贬值，在初期并未形成普遍的贬值预期，资金流动也明显弱于前两次，这中间预期管理起了主要作用。但在人民币对美元汇率接近6.7位置后，市场对人民币汇率关注度显著提高，人民币贬值预期再度有所升温，央行为控制预期，或进行了部分干预，使得人民币对美元保持了强势，整体表现为人民币CFETS指数开始出现小幅上升。

具体表现或综合考虑人民币指数和对美元汇率。由于市场对人民币对美元汇率关注度较高，而且美元在人民币指数中的权重也最大，因此央行对预期的管理将综合人民币指数和人民币对美元汇率的表现。我们预期，当美元指数整体上升时，由于人民币贬值压力较大，容易造成贬值预期升温，此时或适当引导人民币指数上升以缓解部分对美元贬值压力；而当美元指数下跌时，人民币对美元变为升值，此时人民币可以适当减小升值幅度，引导人民币指数贬值，以释放贬值压力。

人民币整体或仍高估。周小川在2月中旬接受财新专访时表示，一方面，人民币存在补跌需求（主要因前期欧元和日元对美元贬值较多，而人民币在此过程保持强势）；另一方面，美国的货币政策转为收紧对全球的货币资产配置和资本流动产生较大影响。我们认为，美联储货币政策的收紧，以及美联储加息预期的升温，或仍将对人民币汇率形成压力。