国金证券人民币汇率弱稳贬值压力仍存覆盖

为友提供参考。 国金证券：人民币汇率弱稳 贬值压力仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、金融市场1、上周，资金面保持平稳，央行整体操作延续前期思路，控制短期资金供给，调控风险，提供期限偏长的资金维持流动性合理充裕。货币市场隔夜资金利率小幅上行，整体变化不大；央行公开市场逆回购净回笼1500亿（前一周净回笼2250亿），MLF续作且净投放1518亿，（周一至周五）净投放18亿，而周六（9月10日）到期的851亿央票将于9月12日周一投放。

2、资金面平稳、通胀超预期低位下行背景下，债券市场调控有所缓和。国债收益率小幅上行（1年期+3bp至2.16%，10年期+2bp至2.77%），国开债、信用债收益率普遍下行，期限利差低位继续收窄，信用利差普遍收窄，且低等级债券信用利差收窄幅度更大。

3、人民币汇率弱稳，美国数据不及预期缓和人民币贬值压力，而人民币对一揽子货币走弱，年内人民币仍有贬值压力。人民币对美元在岸、离岸汇率连续四周走弱（在岸基本持平前周，离岸轻微贬值，在岸、离岸汇率今年以来分别贬值2.9%、1.9%）；即期市场成交量有所提高（日均239亿美元，前值205亿美元），CFETS汇率指数短暂回升后，继续贬值0.5%（今年以来累计贬值6.8%），除美元、港元、泰铢外，人民币对主要国家货币贬值。我们在《人民币离均衡汇率到底有多远？》专题报告计算人民币均衡汇率在改革情形下高估7.2%，在不改革情形下高估19.4%。按照IMF总结的经验，未来三年汇率偏离度的50%会得到调整，因此人民币仍有贬值压力。年内看，人民币将轻微贬值，我们预测3季度人民币对美元名义汇率贬值0.7%，4季度贬值1.3%，全年贬值4.36%，低于2015年4.7%的贬值程度。

二、行业供需下游来看：9月上旬地产销售增速放缓；汽车、重卡销量增速表现亮眼；BDI和BDTI继续上涨，CCFI和CICFI指数也由跌转升1、9月上旬30大样本城市地产销售同比增长23%（8月：27%），一、二线城市地产销售增速放缓明显，其中一线城市下滑至7%（8月份16%），二线城市下滑至27%（前值34%）。一线城市中深圳连续五个月负增长后转为4%的正增长，但上海增速下滑明显至8%（8月份51%）。未来看短期内我们仍然认为增速存在放缓的压力，主因低基数效应衰退叠加南京等二线城市地产信贷政策收紧。