行业平安证券岁末年初行情乐观配置把握蓝筹轮动

平安证券：岁末年初行情乐观 配置把握蓝筹轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：（1）经济风险尚可控，资金面与政策面支撑强势市场；融资杠杆与交易模式放大市场波动，但增量资金入市行情未变。我们认为市场将保持强势，岁末年初行情可以期待。（2）蓝筹主导市场的格局不变，年初存量资金再配置效应可能加大，成长股依旧面临调整压力。（ ）投资上需要注意周期蓝筹的轮动，把握周期资产的估值弹性，行业配置建议金融股中增加银行配置；周期制造中逐步从基建转向中游制造业如钢铁、工程机械与建材等；地产板块也可开始加大布局。主题继续关注国企改革，从国资资产证券化角度关注安徽、上海、广东以及贵州重庆等地的国资集团。

市场情境：资金维持宽松、改革预期不减。各项经济数据显示实体经济依然延续弱势，但从边际上看尚不足以对市场形成明显压力；资金面维持相对宽松格局，货币政策进一步放松预期仍然存在，年末效应后流动性边际将明显改善；国企改革推进可能有所不排除不断压低供应商供货价的合作模式。 电商的销量比线下渠道大加快，政策面热点仍将维持投资者高风险偏好；海外市场波动加大，但短期尚无隐忧。整体上，我们认为一月市场的不确定性性相对较低。

市场判断：市场依旧强势、新年行情可期。经济、流动性与政策面反映的价值内因素支持指数依旧维持强势特征，融资杠杆的调整与交易模式的变化等价值外因素虽然加大了市场的波动，但并不改变市场运行的趋势。强势市场下多有调整，但投资莫轻易下车。我们维持年度策略观点，认为春节前市场风险有限，增量资金入市的大类资产重估格局不变。预计1月份上证指数保持强势，新年行情依旧有期待。

风格判断：蓝筹风格不变，成长仍有调整。我们认为蓝筹在岁末年初仍将上演重估行情，其主要受改革预期加速与行业基本面认知变化所驱动，不但增量资金选择蓝筹，存量资金也会加大蓝筹配置；而成长股在年初可能仍旧面临较大的调整压力，包括外延式扩张后业绩兑现需求与高估值的矛盾，题材概念的监管从严，以及资产配置再调整下的调仓压力等。

配置策略：把握周期轮动，配置银行地产+中游周期+国企改革。资产配置上维持高仓位蓝筹建议，根据我们对于周期轮动三个阶段的认知，以资产重估为主线寻找低PB资产的估值弹性，把握周期蓝筹的轮动效应。行业选择上建议：

金融股中边际上增加银行资产的配置；周期制造中，建议逐步从基建转向中游制造业，推荐受益于供需结构改善盈利回升的钢铁，以及受益于基建外溢效应的工程机械与建材等；考虑到政策的进一步放松，地产产业链也可以加大关注。

主题上推荐国俄将向印度移交"维克拉玛蒂亚"号航母 曾一再推迟企改革，从国资资产证券化角度选择安徽、上海、广东以及贵州重庆等地的国资集团；另外政策利好下农业板块短期也值得关注。