国金证券中央行宽松还有空间美产出激增持续呢

国金证券：中央行宽松还有空间 美产出激增持续性存疑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

、微博正在用渠道铺路、媒体切入、获取商户信息和用户评论等方式 基本结论：

1、海外：美产出激增持续性存疑、美元升势暂歇。一是联储鸽再度释放鸽派信号救赎市场。自IMF下调预测、德8月疲弱工业数据后（注：最新10月ZEW景气指数已陷入负值），不仅非美复苏前景暗淡；美低于预期的PPI与零售数据令美股、美债反映强烈。多位联储主席释放鸽派信号，甚至引发了主流框架外的“QE4”预期。二是短期数据尚未显现一致性趋势。一方面预计周三公布的美国9月CPI继续走低，支撑升息放缓预期，另一方面，美国9月工业产出飙升，产能利用率继续回升，但需求面数据较弱，9月ISM制造业指数显示产出激增的同时，订单大幅放缓（骤降6.7）、雇佣环比下降3.5；纽约联储10月制造业指数则更是暴跌，订单骤降指6.17（预期20.3）。因此，偏鸽派的升息态度、但又维持QE退出框架成为联储的选择。三是10月后美元在范围内波动，涨势暂歇。波动主要受到两种情绪不断切换所致。一方面，非美国家地区普遍经济恶化，欧洲央行加强货币宽松力度，市场避险情绪支撑美元维持高位。另一方面，美国经济需求下行、通胀走低，联储加息预期推迟，压制美元升势。本周公布美国9月通胀，预计将进一步走低，进而影响到10月末联储议息会议决议可能偏向鸽派言论，10月美元最后两周难以出现明显上升趋势。

2、金融：央行再度适应性宽松，未来仍存空间。针对《宏观流动性正在紧缩》、内生性扩币扩张乏力局面，IPO前夕央行再推量价组合（亿PSL以及调降利率），预计月仍存在类似的宽松政策，而降息预期为逐渐加码过程。

（2）外部资金对流动性贡献趋弱。9月商业银行端外汇占款低位波动（11.4亿），考虑到同期外币存贷款大幅下滑、贸易顺差大幅收窄、人民币NDF走弱，外部资金对流动性的贡献不复存在；（3）上周资金面维持平稳；（4）下周将有9只新股密集发行，但在央行宽松放量背景下，预计资金面不会巨幅波动；（5）上周人民币兑美元汇率延续升值趋势，美元指数继续滑落，主要受美联储官员关于QE的鸽派言论影响。

3、中观：1）限贷放松一线城市效果明显。10月前17天，一线城市房屋销售面积同比跌幅明显收窄，但二、三线城市同比跌幅继续扩大；2）港口数据大幅回落“鉴别”贸易数据虚高。9月份，全国规模以上港口货物吞吐量、外贸吞吐量、集装箱吞吐量增速均大幅回落；3）企业调价，动力煤大幅上涨，港口库存平稳；焦煤、焦炭价格则持续稳定，港口连续减少；4）电厂煤炭日耗继续下降，煤炭平均可用天数上升；5）铁矿石价格先涨后跌，港口库存连续下降；6）钢材价格继续上涨，社会库存大幅下降，7）上旬粗钢日均产量轻微回升，企业库存则上升更多；8）水泥价格升幅收窄。