瑞银证券看来我们错估了出口牛

瑞银证券：看来我们错估了出口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

（遥想当年）男人是真汉子、女性是真温柔，半人马座阿尔法星上多毛的小怪物也是如假包换的半人马座阿尔法星多毛怪。当时人们崇尚勇敢，勇者大胆劈开前人从未尝试过的——不定式。（银河）帝国于焉诞生。

接到这个邮件,我又仔细检查了一下站,发现在这种列表页里可能会出现所说的这种情况,在列表页的最下面,我原来放了一个480*60的广告,颜色也设置成有点类似的页,但是还是能分辨出来的,不过确实有点相象,于是我就取消了这种广告的投放,并且把广告连接单元也取消了(在导航栏附近的连接单元容易引起误点击),,然后回信把改正的情况说了一下. —道格拉斯·亚当斯（英国著名科幻作家，引自其名著《银河系漫游指南》）图背后的含义过去半年，涉及整个新兴市场的研究中我们一直在强调众多主题——其中之一是新兴市场可能会在2011上半年遭遇由出口引发的经济大滑坡。这一主题背后的逻辑很简单：截至3季度末，新兴市场出口值（按季调整后）没有出现任何环比上升的迹象，当时我们把这一趋势向前推了1到2个季度，从而预估出口同比增长率将持续猛跌至明年。

可惜，如今看来我们错判了形势。10月份整体外贸数据（按季调整后）出现明显回升，而且随着中国和其他经济体陆续公布11月份数据，看起来形势是一片大好。

图1显示以下经济体的水平趋势，包括（1）中国大陆；（2）其他公布11月出口的国家/地区（巴西、智利、韩国、台湾和越南）；（3）截至10月份整个新兴市场的出口。不难发现：基本上每个新兴经济体出口都在大幅增长。

到底怎么了？到底怎么了？简言之，答案应该是“全球经济增长好转”。当然毫无疑问的一点是，发达世界的耐用品消费市场仍是一片愁云惨雾：汽车销量仍维持在极低水平，住房和建设活动指标跌个没完（图2）。1不过如果看看美国和欧洲发达国家的零售销售额、工业新订单或商业调查指数，虽然上半年这些指标基本没有起色，但过去几月这些指标明显上升（图3）。而且对于新兴市场的出口商而言，这些指标比前面提到的汽车和住房指标更加重要，因为汽车和住房相对而言主要受国内因素的影响更大。

更不用说，就巴西和智利而言这当然有助于中国——今年2季度这两国的房地产交易和大宗商品进口直线下跌——而信贷和房地产活动在最近3个月内重新加速增长。