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瑞银证券看多美元我们错在哪里覆盖

2022-01-28 08:40 来源：秦皇岛养生网

韩鹏和刘金东前段时间确实处于转会接触中瑞银证券：看多美元我们错在哪里类别：机构：研究员：

[摘要]

我们并非外汇专家。但外汇市场上，基于宏观经济基本面的重要判断“看多美元”在过去两年间却未能应验、发人深思。

我们并未在根本方向上误判主导美元走势的重要趋势，但“全球主要央行中美联储最早退出货币宽松”的推断迄今仍未成为现实。美元的重要地位和美联储QE对全球金融市场的驱动力意味着，即便趋势和预期完好无损，投资者也不敢贸然与美联储对赌，外汇市场的预期自我实现机制因而难以发挥作用。

我们也忽视了财政政策对汇率的影响。财政与货币政策的不同组合会给利率乃至汇率带来方向迥异的压力。而财政因素本身也是影响货币政策立场的重要变量。今年拖累美元的重要因素便是财政大幅收缩。

展望来年的汇率走势，我们需关注：（1）美联储开始退QE之后各央行货币政策立场的反差；（2）财政政策立场的对比变化。对于前者，美、欧、英、日四大央行仍有竞相延续宽松立场的架势。而对于后者，我们预计欧美财政紧缩力度缓和，而日本将迎来大幅度收紧；宽货币、紧财政背景下的日元将在2014年面临最明显的贬值压力。

过去两年多的时间里，“看多美元”成为市场、包括我们在内不断重申的观点。然而结果似乎“雷声大雨点小”：过去两年间，相对一揽子货币的美元指数窄幅震荡、并未走出明显趋势，美元相对欧元今年以来也持续下挫（见图1~2）。从技术层面来讲，市场上固有的交易头寸虽然可以在短时间内影响配置调整，但无法在更长时间中阻止基本面因素显山露水。显然，我们错判了论据、或者忽略了一些重要因素。

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