瑞银证券短暂的强力冲击波呢

瑞银证券：短暂的强力冲击波 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

并经常使用黑色的文字作为信息层 宏观要点“有牵引锚的随机游走模式”，这是前英国央行政策委员会成员CharlesGoodhart对汇率走势的描述。若汇率远离长期均衡水平——就像去年底欧元/美元至1.50时，出口减少、进口增加和资本流转向等基本面因素假以时日会将汇率拉回到公允价值附近。2010年欧元的走势正是如此，欧元/美元回落至1..20的均衡水平。但在汇率没有严重偏离长期均衡水平时——就像欧元/美元目前1.27左右的水平——基本面影响就比较弱。确实，当前汇率变动看起来较为随机，反映意料之外因素的影响。

眼下投资者面临的最重要问题是全球主要经济体央行是否会为了支撑疲弱的经济而恢复定量宽松政策。上周美联储主席伯南克在JacksonHole演讲中表示，如果经济前景显著恶化，美联储愿意买入中长期美国国债和机构债券。

但即便美联储及其他G7央行决定今年不再开启印钞机，夏末外汇市场仍可能受到一系列短暂的强力冲击。

本周美国将公布的数据包括：芝加哥采购经理人指数，美国消费者信心指数，供应管理协会的制造业和服务业调查报告以及8月份的非农就业报告。

由于8月份二年期美国国债收益率已低至48个基点，而且全月股市下跌，金融市场已反映了不少的美国经济利空预期。本周公布的数据若好于预期，将打消投资者的避险情绪，提振大宗商品货币、欧元和英镑。反之，如果数据疲弱，加上美联储目前继续按兵不动，将导致股市进一步下跌，惠及美元、日元和瑞士法郎等避风港货币。

抑制日元强势的努力也可能冲击汇市。上周，日元兑美元创下15年高点83.58。日本央行行长白川方明已召集今日举行紧急政策委员会会议，会议可能讨论增加对银行体系的日元贷款供应问题。坊间也在猜测，日本财务省可能决定于2004年3月以来首次直接干预汇市。另外，在小泽一郎宣布将在9月14日的日本民主党党首选举中挑战现任日本首相菅直人后，东京政局的不确定性上升。

欧元区的结构性问题可能是导致汇市震荡的另一个源头。本月早些时候，素来强硬的德国央行行长AlexWeber声称，今年欧洲央行应尽可能地在流动性拍卖中满足欧元区银行的资金需求。除了银行处境不佳，欧元区周边国家的公共财政也会影响市场人气。尤其是爱尔兰，该国正在努力遏制两位数的财政赤字以及救助国内金融业。上周标准普尔下调主权债务评级消息导致10年期爱尔兰国债收益率飙升至5.60%以上。今年早些时候希腊的下行螺旋已彰显了主权债务担忧可能对汇市构成的冲击。

英国当局即将实施的财政紧缩计划，也可能对外汇市场有显著影响。英国政府计划10月份起，未来四年每年将两位数的财政赤字(占GDP比例)降低2个百分点。如果这项计划损及经济增长，英镑将再度下跌，因为届时人们可能担心英国央行会将加息延迟至2011年晚些时候。

简言之，外汇投资者要准备好迎接汇市的进一步震荡。即便各国央行不恢复定量宽松政策，短暂的强力冲击波也可能导致汇市震荡。