国金证券主动进口或致顺差低于预期牛

以逸待劳下取得一场大捷是非常容 易的。　　　这大批怪物主要有先锋煞翼和煞翼队长两种 国金证券：主动进口或致顺差低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论海关总署10号公布，10月进出口总值2979.48亿美元，同比增长21.6%。其中，出口总值同比增长15.9%，进口总值同比增长28.7%。当月实现顺差170.33亿美元。

从数据上看，出口基本符合我们此前的预测（15.9%vs16.5%），而进口较我们及市场预期大幅上升（23%vs28.7%），主要原因在于原油和大豆进口的大幅上升，从进口值增速看，原油进口从25.8%上升到46.1%，大豆进口从12.85%上升到22.7%；从进口量上看，原油进口从-12.2%上升到5.9%，大豆进口从-10%上升到-5.4%。我们认为存在主动增加进口的因素，且原油和大豆价格在低位背景下，一方面可以主动增加重要物资的储备，另一方面可以减少贸易顺差，从而缓解外界对人民币升值的压力。

出口数据：1、从贸易方式看，10月一般贸易出口增速下降快于加工贸易，集中反映出外需的确定性下滑；2、从出口国别看，对G3增速维持弱势，对拉美，印度增速上升，而对东盟下降，非G3国家将在未来发达国家出口增速下滑背景下对出口支撑起到重要作用；3、从出口产品值和量看，主要产品均呈现下滑趋势，其中服装出口增速下滑较快，其余产品缓慢下降。

进口数据：1、10月一般贸易进口增速快于加工贸易，有主动增加重要物质进口的因素；2、从进口国别看，主要从香港，印度，美国，法国的进口增多，东盟和日本持平。3、从进口产品的值和量看，原油和大豆进口增加，而其他产品均缓慢下滑。

贸易顺差170.33亿美元，较我们之前的预测240亿增加70亿元，如果按年10月的历史平均同比增速计算，今年10月多进口了原油46.3亿，成品油4.4亿。而本月恰恰是G20分会的召开时间，在海外经济疲软，各国纷纷降息，寄望于增加出口的情形下，主动增加进口，规避政治压力不失为一个适宜的办法。

我们对未来出口增速的判断依然是缓慢下滑，2012年全年出口增速在%之间，可能因基数原因呈现前低后高的态势。总体贸易顺差仍将进一步收窄。