国金证券为什么采用这种方式紧缩覆盖

国金证券：为什么采用这种方式紧缩？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5、总是在意先让女伴满足 事件2010年10月11日，央行提高工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行存款准备金率50个基点，期限为2个月。

我们的评论 时机恰到好处我们曾在《流动性：波动不改趋势》中预测节后流动性管理是唯一的出路。由于节前投放3000多亿货币，加上10月的到期货币达到5000多亿，必须采取措施回收流动性。

在9月房地产销售升温的背景下，我们推测贷款数据增长较多、资产与货币升值预期下的资本流动乃至9月较高的CPI均强化了流动性回收的紧迫性。

资本市场应快速消化无论从数量、还是锁定期限上看本次紧缩都显得比较温和。本次对数家商业银行采用定向存款准备金的方式，由于存在到期日，实质上该工具已经类似\"2个月央票品种\"。按照8月份存款估计，本次提高存款准备金大约回收流动性1820亿元，从数量上看紧缩也非常温和。

从较强的针对性上看，本次紧缩并不构成系统的、额外的持续紧缩。部分存贷比指标良好、贷款发放均衡的股份制商业银行并不在列可见定向提高存款准备金的细微目的。

为什么采用这种方式紧缩？? 国际、国内的经济大环境决定了紧缩的程度。我们今日的PMI数据评论报告显示，除了中国、法国以外，各国的PMI指数均表现不佳，韩日甚至出现了下破50%的枯荣分界线；发达经济体量化宽松刺激经济的大格局下，国内经济宏观调控方式相对温和是必然的选择。

? 紧缩必须恰到好处的来临。早先的思考我们曾认为提高存款准备金的方式节前不必要，节后可以自然吸收，即使提高也不表明额外的紧缩；自然的消化方式优于系统性的提高存款准备金率；而近期信贷、升值等因素促使紧缩必须恰到好处的来临，这导致具备创新色彩的货币政策工具出台。

? 政策携带超预期色彩。在媒体报道\"尚没有证据足够表明，已经使用的数量型工具包括准备金率和公开市场操作吸收流动性，难以完成控制通胀预期的目标\"的当日出台温和紧缩措施，颇具有超市场预期的意味。

? 工具搭配折射利率维稳意图。从今日（2010年10月11日）公布央行周二发行220亿一年期央票的数量上看，工具搭配利率维稳的目的非常明显。维持前期宏观与流动性月报对2010年9、10月份CPI继续上行以及对2011年通胀温和的判断。最重要的是我们判断出：只要通胀不超过我们预期，紧缩的影响只是波动。