国金证券中长期贷款还有潜力物业

国金证券：中长期贷款还有潜力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：央行公布2012年3月信贷增长1.01万亿。

户型特别满意 基本结论：

1、货币信贷季末求“进”、恰到好处2、信贷结构大幅改善、还有余地3、货币存款虚增、将迎接补血4、通胀略高、隐含经济货币向好5、未来政策继续“求进”、“既定松动”一、货币信贷季末求“进”、恰到好处3月货币、信贷冲高已被普遍预期，唯有量级不甚确认。此前业界一致预期信贷7500亿左右，高于月单月水平，M1增长4%以上、M2增长13%左右。我们的数据前瞻也以“货币求进”为题，看好货币信贷3月扩张。

3月信贷过万亿数量级”超出”市场预期，信贷需求或“行政式任务”能否完成存有疑虑。在最悲催之年初---M13%、信贷7千多亿之时，我们金融系列评论《黄金3.7》、《腊尽春回》均看好货币信贷的可持续性扩张，至季末，货币信贷数据果真“求进”，并且时间节点与量级恰到好处：季度总量2.46万亿按照3：3：2：2年化大约8万多亿，时间节点上看恰好在经济增长下滑有一定幅度、又没有彻底熄火之时发力，可谓延长周期下滑时间、避免硬着陆。

二、信贷结构大幅改善、还有余地一是居民消费信贷激活。从本月居短期消费信贷（1886亿）与长期贷款（929亿）均激增，大宗消费需求激活。尤其居民中长期贷款单月增量已超过2010、2011年平均水平。上述情况反映购房、购车、大宗消费回升，信贷杠杆初步激活。

二是企业中长期贷款还有潜力。迄今为止，月信贷需求较低，然由于房地产开发贷款总体发放不高，基建复工尚未完全，总体信贷浮动利率偏高，实不能期望过高。

3月企业中长期贷款温和增长（1772亿），较2月持平，已然不错。考虑到优质地产企业普通商品住房开发贷放开，乃至后续基建工程之资金利用增长，以及3月冲贷的短期贷款转换，未来中长期贷款有望继续增长。

三、货币存款虚增、将迎接补血3月M2增长2.8万亿，高于我们预计的2.5万亿，波动较2011年3月末的2.2万亿高出3000亿，甚至接近了2011年末波动的2.9万亿，体现了M2的时点冲锋与虚增。（我们前期报告《腊尽春回》已经指出这一点，3月M1环比折年大幅提高按下不表），但就一般性存款总量而言，3月12.5%的增速低于年末、上月增速，绝对量1季度也少于去年同期2200亿元。3月总体外汇占款不佳，前期《4月降准临近》、《3月出口低位改善》均指出逻辑其中逻辑，同时近日来观测短期回购利率稳升，考虑到税收季节因素和银行逃不掉的准备金上缴部分（即便准备金退款也只能是部分），银行体系月还将迎来再次补血。