东兴证券马来西亚何去何从呢

东兴证券：马来西亚何去何从 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

马来西亚林吉特大幅贬值，面临资本外流压力。

截止2016年1月22日，林吉特对美元汇率跌至4.2940林吉特/美元，从2015年年初至今，林吉特对美元汇率已累计下跌近24%，创造近20年来的低点。货币严重贬值会带来严重的资本外流，官方储备资产自2014年开始便逐渐走出下行趋势，从2014年的高点1300亿美元下探至2015年11月份的946亿美元，下降了近三分之一，这对马来西亚宏观经济的复苏造成广泛的不利影响。

马来西亚债务状况内忧外患。

2015年初马来西亚通过中长期外债臵换短期外债，使得中长期外债规模大幅增加，这对汇率贬值下资本外流压力有一定缓解，但是融资成本大增，官方储备资产额迅速下滑，中长期偿债风险急剧上升。同时，马联邦政府债务水涨船高，截至2015年第三季度，这一数据为6233.47亿林吉特，同比增长9.49%，占GDP比重为56.33%，自2013年12月以来，该比重长期超过该国政府自行设定的55%的红线，政府债务压力相对较大。

在送别遗体离开火灾现场时 主权债务违约风险高企。

马来西亚5年期主权CDS息差自2014年9月8日降至全年最低点73.667后，迅速上涨，并且在2015年9月29日达到金融危机以来的历史高点251.94，2015年平均息差156.36，较2014年的96.42上涨62.16%，违约风险大幅上升，与同时期的其他东南亚国家相比，2016年1月25日马来西亚5年期主权CDS息差为201.78，菲律宾为125.72、泰国为162.87、印度尼西亚为248.38，这显示出马来西亚的整体债务状况不容乐观，虽不至于达到违约的临界点，但潜在风险巨大，融资成本将相对高涨，不利于后期偿还债务。

汇率继续高位徘徊。

在未来半年内，依照油价与林吉特汇率高度相关关系，在油价30美元/桶的点位，继续下探的空间已相对不足，但供给失衡和美元强势将对油价持续施压，美元对林吉特12月远期在近期逐渐回升至4.3左右，因此，马来西亚汇率在低油价下依然承压，继续高位徘徊的概率较大。

外债危机值得警示，但近期违约概率不大。

外债问题是马来西亚当前面临的主要危机之一，其中，短期外债和中长期外债呈现差异化的发展路线。短期外债中，银行业吸收了大量的外债偿付压力，而非银部门及国企主要承担了长期外债压力，总体来讲，货币贬值之下，近期马来西亚整体经济危机并未显现，但中长期并不看好。