瑞银证券短期增长有望企稳但年下行的

来自24个学院的大学生运动员代表队入场 瑞银证券：短期增长有望企稳 但2016年下行压力加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三季度GDP增速破七、但好于预期尽管9月工业生产和固定资产投资增速都明显弱于预期，但三季度GDP同比增速较二季度的7%仅小幅放缓至6.9%、好于市场预期。股市大跌后金融业增速回落似乎并没有对服务业造成太大的拖累，三季度第三产业同比增速反而加快至8.6%、部分抵消了第二产业增长放缓的影响。房地产建设和出口进一步下行拖累了工业生产和固定资产投资增长，导致三季度第二产业实际同比增速从6%放缓至5.8%、名义同比增速由1.6%大幅下滑至0.2%。

名义GDP增速和信贷扩张度更值得关注由于微观企业收入和利润都是名义金额，名义GDP增速对投资者而言更为重要。三季度名义GDP同比增速从7.1%放缓至6.2%，其中第二产业通缩加剧导致名义增加值同比增速降至0.2%。不过信贷方面呈现出积极迹象：随着放贷限制放松、流动性条件改善，9月整体信贷余额（加入地方政府债券的社会融资规模）同比增速加快至14.3%，而我们估算的信贷扩张度也从二季度的26%回升至30%。

四季度工业生产和投资有望环比反弹二三季度以来决策层出台的一系列宽松政策有望支撑基建投资、帮助房地产销售继续复苏、提振汽车销售生产等，从而推动四季度工业生产和投资环比增速好转。不过，相对难以估算的服务业看来是支撑下半年GDP同比增长达到6.9%的关键，全年GDP增长也得以高达6.%、略高于我们此前预计的6.8%。

下调2016年GDP增速预测至6.2%虽然短期经济增长形势有望改善，但我们认为2016年经济增长的下行压力有所加大。房地产去库存比此前预计的更剧烈，从而对工业和采矿业构成更大拖累，而这两个行业的过剩产能和无效企业也将面临清理退出。此外，外需也难以明显改善。我们认为决策层不大可能出台新一轮强刺激，而稳增长措施只会部分抵消经济下行压力。鉴于此，我们预计2016年GDP增速从2015年的6.%下滑至6.2%、低于我们此前6.5%的预测。

十三五规划展望我们预计十三五规划将把未来五年的经济增长目标设定在6.%，并加大教育、信息、科研、公共产品和服务方面的投入力度以促进经济转型升级，促进以新能源、环保为代表的“绿色发展”战略的实施，同时继续推进“一路一带”等“走出去”和区域发展战略。