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东兴证券领先指标显示年通胀降幅将

2022-01-26 10:01 来源：秦皇岛养生网

东兴证券：领先指标显示2012年通胀降幅将远超预期类别：机构：研究员：

有30%的铜管企业看平铜价在7000美元/吨一线盘整 [摘要]

投资摘要：

通货膨胀下行阶段易于高估通胀水平。通胀高位回落初期，尽管经济增速已明显放缓，但防通胀的政策诉求使货币政策依然维持从紧状态，且通胀预期的惯性也使“防止通货膨胀反弹”成为政策操作的主要考虑因素。

经济先行指数趋势未改。经济先行指数通常领先于经济增长3个月波动，领先于主要价格指数7个月波动。预期明年二季度后或进入经济复苏周期，那么明年上半年通胀将呈回落态势。

东兴通胀先行指标尚无止跌趋势。我们根据价格敏感性指标编制了通胀领先指标，以反映国内外需求和商品价格变化对通胀的影响。该指标自上半年冲高回落以来，截至目前尚不能确认已经止跌。考虑年后季节性回落因素，预计CPI同比继续下行。

要素价格改革难改通胀明显回落趋势。个别地方物价部门已批准水价上调30%左右。如果全社会水价上涨30%，社会成本上涨不到1%。对比电价，电价每上涨10%，社会成本上涨1%。综合来看，水价上涨空间远大于电价，但是均不足以改变价格明显回落的态势。2012年税费及资源等要素价格改革是改革与转型的重点领域之一。

2012年CPI预测区间为1..6%，PPI预测区间为-0..4%。由于CPI大幅回落，政策放松的力度和空间随之打开。从时间上看，结合国内外形势，大体来看，年内至明年上半年是国内外宽松政策出台的密集期。金融对实体经济的影响大概需要半年左右的时间，明年下半年宽松政策逐步回归中性，但是明年2季度之后实体经济复苏表现的更为明显。

PPI在明年3季度之前总体上为负增长。明年PPI大幅回落有利于减缓企业成本压力，但是当前PPI快速下滑甚至为负预示短期企业盈利在恶化，这种恶化不会因政策的调整能够立即得以改善，尤其是在目前政策仅是预调微调而非明确大幅放松的背景下。

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