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民生证券营养型防御的攻防布局真营养真成长位置

2021-01-27 04:35 来源：秦皇岛养生网

民生证券：价值型防御的攻防布局真价值﹢真成长 201 - 类开始为了站流量别：机构：研究员：

[摘要]

报告摘要：

8月配置策略：坚守价值型防御，紧握真价值与真成长稳增长信号释放，货币告别钱荒，但经济筑底尚未完成，市场继续弱势震荡、牛熊并存。风格轮换与中报“业绩雷”双重风险来袭，成长板块结构分化将加速，价值型防御的攻防布局关键在于，把握好“真价值”与“真成长”两条线：（1）真价值重消费，两标准六行业，推荐商贸、家电、化工、农林牧渔、房地产、建材；（2）紧握真成长，兼顾政策业绩，推荐通信、计算机、环保。

自上而下两模型：“消费+成长”PK“消费+周期”8月份行业配置偏向于以消费作为防御的主打，但到底是“消费+成长”还是“消费+周期”，民生经济模型和民生货币模型给出的答案不尽相同。

经济模型：实际投资缺口继续下行，CPI季调结构由降转升，利好对投资较不敏感、对CPI-PPI缺口上行较为敏感的行业，主要集中在“消费+成长”板块。

货币模型：M1同比增速和和十年期国债收益率都处于下行通道，利好营业收入较为稳定、同时杠杆率相对较高的行电商行业资深人士认为业，主要集中在“消费+周期”板块。

博周期尚待时日，真成长加速分化当前单看周期板块或是成长板块均存在一定不确定性风险。其一，利率市场化加速，政府债务整顿冲击基建，周期板块趋势性机会尚未到来。其二，风格轮换与中报“业绩雷”双重风险来袭，成长板块结构分化将加速，需要谨慎对待。价值型防御攻防关键在于，优选真价值，紧握真成长。

风险提示：经济下行超预期，局部金融风险爆发，美国QE退出7月组合回顾：行业组合超额收益6.7%，股票组合 .8%

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