高考加油信托投资收益快速下滑证券类产品锐减魏家

证券时报 胡飞军

日前，信托行业56家信托公司在银行间市场披露了2016年上半年财报。其中，不乏排名靠前的大型信托公司，如重庆信托、华润信托出现净利“腰斩”情况；同时，另一部分信托公司，如中铁信托、安信信托等业绩大幅增长，挤进行业前十。

业内分析人士认为，信托业公司业绩两极分化加剧的主因有两个方面：一方面，上半年受证券市场影响，投资收益和证券类信托产品规模大幅减少，对证券市场依赖程度大的信托公司受到重创；另一方面，行业内对传统业务领域的展业环境判断出现差异，在部分信托公司稳步扩大资产规模的同时，也有部分信托公司选择了收缩业务规模。

两极分化加剧

根据中建投创新研究部统计，在银行间市场披露半年报数据的57家信托公司，行业平均净利润4.16亿元；营业收入7.26亿元，其中信托收入5.27亿元，固有业务收入1.99亿元。

中建投创新研究部研究员葛枫表示，在固有收入大幅缩水拖累下，信托行业的营业收入和净利水平都出现了较大程度下滑，尽管信托收入板块增速相比去年末仅有小幅放缓，但行业两极分化水平却进一步拉大，优胜劣汰效应进一步显现。

证券时报·信托百佬汇注意到，因为信托公司业绩迥异表现，直接导致行业排名出现洗牌。

根据上半年最新业绩情况统计，净利润排名前十的公司分别为中信信托、安信信托、中融信托、华信信托、华润信托、平安信托、华能信托、中铁信托、山东信托、五矿信托。

而在今年5月，各家信托公司披露的2015年报显示，净利润排名前十的公司分别为重庆信托、中信信托、华润信托、平安信托、中融信托、华信信托、安信信托、中诚信托、兴业信托、上海信托。

通过对比可以发现，在最新榜单中，重庆信托、中诚信托、兴业信托和上海信托均跌出前十名；与此同时，新增的4家公司为华能信托、中铁信托、山东信托和五矿信托。

财报显示，上半年重庆信托净利润7亿元，同比下降72.85%；中诚信托净利润2.14亿元，同比下降75.08%。此外，华润信托上半年净利润也同比腰斩。

投资收益快速下滑

近年来，信托行业对证券市场投资加大，无论是固有业务还是信托业务受证券市场影响的传导性也越来越大。今年上半年，固有业务收入中的投资收益下滑是拖累业绩的主要原因。

据统计，从营收结构来看，上半年全行业信托收入占比为72.64%，与去年58%的水平相比，出现了较大幅度反弹，但这一反弹更多地来自固有收入的急剧下滑，而非信托收入规模的稳步扩大。

固有收入方面，上半年出现全面下滑，平均增速从60.05%降至-50.26%，下滑超过110个百分点；从绝对值来看，2016年上半年的平均固有收入水平仅为去年同期的一半。

葛枫表示，信托公司投资收益主要包括证券投资收益和股权投资收益，均与证券市场表现密切相关。

证券投资方面，由于不少信托公司将证券市场作为固有资金主要投资领域，证券市场波动直接影响市场中固有资金的投资收益情况；而在股权投资方面，由于不少信托公司参股或控股了券商、基金及期货等金融机构，长期股权投资也主要集中在金融机构，把用户同质化过来。因此市场波动直接影响信托公司长期股权投资的金融机构经营效益，进而影响投资收益。

以华润信托为例，华润信托持有国信证券25.15%的股权和华润元大基金管理有限公司51%的股权。去年，国信证券给华润信托贡献了35.78亿元的投资收益。然而，今年上半年国信证券净利润仅为26.01亿元，与去年同期的90.21亿元相比出现大幅下滑。

重庆信托也出现类似情况，重庆信托持有重庆三峡银行、合肥科技农商行和信托业保障基金等金融股权，上半年实现投资收益2.29亿元，同比下降86.83%。

“其中的逻辑在于，证券市场低迷环境下，长期股权投资规模越大的信托公司，其股权投资的金融机构所受的影响越大，投资收益受到的负面冲击也就越大。”葛枫称。

不过，葛枫还表示，今年上半年固有业务收入出现全行业普遍大幅下滑，还需要考虑2015年证券市场活跃推升了当年固有收入基数的因素。

证券类信托骤减

传统业务收缩

实际上，信托公司业绩分化加剧，除了受固有业务中投资收益下滑影响，还与信托业务收入中的证券类信托产品锐减，以及部分信托公司应对环境变化采取收缩业务的做法有关。

葛枫透露，2013年以前，行业内发行的证券类信托数量占比和规模占比都较小，并且与证券市场的表现同步性并不高，但在2013年以后，证券类信托的发行情况与证券市场行情具有很强的同步相关性。

今年上半年，在证券市场行情出现较大程度恶化的情况下，行业的证券类信托发行急剧萎缩。由于证券类信托的报酬率相对较高，因此过去对此类业务依赖程度较高的信托公司，上半年受到较大当天晚上10时50分许影响。

另外，发现，部分信托公司的业务及管理费出现了较大幅度下滑，信托业务规模收缩。

例如重庆信托，其2015年上半年的业务及管理费为3.75亿元，而今年上半年仅为0.37亿元，降幅超过90%。

葛枫认为，业务及管理费是信托公司营业支出中最主要的一项，业务及管理费又包括人力费用、收入相关费用、运营管理费用等方面，其中人力费用占绝大部分，因而可以从侧面衡量信托公司的用人规模或经营规模。

对于信托公司而言，如果业务及管理费用在长期内实现削减，可以反映公司经营效率的提升；但若在短时间内出现大幅的下降，就有理由认为这是由公司的经营规模下降造成的，而信托公司经营规模的下降首当其冲又体现为信托业务的收缩。因此，业务及管理费的快速下降，可以一定程度上从侧面反映信托公司对信托业务的收缩程度。

对于营收支出大幅下滑原因，重庆信托称，一是金融服务业从2016年5月1日实行“营改增”，增值税不再通过营业税金及附加核算；二是2015年上半年公司已完成全年利润目标，按董事会决议计提了职工薪酬，而本年上半年未达到年初董事会下达的全年利润目标，因而本年暂未计提。

葛枫表示，面对传统领域展业空间的收窄，一部分信托公司主动收缩了资产管理规模，而另一部分信托公司则在加强业务风险把控、增强主动管理能力的同时，在多个领域稳步开展信托业务，因而行业内信托业务开展情况的差异有所加大，信托收入的两极分化程度不断加剧。