金融二季度息差将继续扩张荐股哈

金融：二季度息差将继续扩张 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

银行业最新观点：

后来我越来越意识到比赛时操作的重要性 1、关于存款利率自律上限放松。这是市场竞争的结果，是大型银行对中小型银行存款高成本（高利率+高费用）竞争的应对，是整个市场利率中枢上升的自然反应，负债跟随资产价格上浮是正常的。

2、今年由于广义信用供给的收缩，负债端的压力会持续存在，但压力感最大的不是银行，是实体企业（M1增速下滑），而且从企业利润到银行利润需要比较长的传导时间和链条。银行内部来看，大行负债稳定性更强。

、我们预计大行一季度整体息差扩张速度和规模增速放缓，但一季度是流动性和货币环境较宽松时点，二季度才是信用供求关系紧张时点，届时资产端价格上行将加速，目前贷款需求存量（已审核未发放贷款）依然较大，银行反馈需求很旺盛。综合来看，二季度息差继续扩张较为确定。

4、我们的好日子是否结束了？我们认为，这一轮周期与之前的周期不同，供给侧结改革使得需求下行对企业利润的弹性下降，且经过几年的不良消化，这一轮周期银行不良的上行风险将显著弱于之前周期，而银行股的估值目前仍在低位。中长期看，无风险利率的下行和资本市场开放是有利于银行估值的。另外，实体企业部门将先于银行受到影响，因为名义增速还在高位，而实际利率仍在低位。

本周聚焦：二季度流动性预计相对趋紧且波幅加大；存款增长压力依然较大，成本将出现上行，存款增长分化导致净息差表现分化一季度数据显示，金融严监管下表外融资快速收缩，社融存量增速延续下降态势，实体流动性趋紧。年内来看财政周期的税收滞后效应与严监管的季末收紧将是今年流动性的主要特征，这两个特征将导致流动性趋势收紧且波幅加大。展望二季度流动性，由于财政存款累计净回收会导致基础货币增加放缓，同时二季度名义经济属于全年环比高点，所以在信用扩张需求下，将带来超储率小幅下行，预计二季度可能成为全年流动偏紧季度。在表外收紧、表内监管不放松的情况下，预计今年存款增长压力较大，存款成本将出现上行，进而导致部分银行息差扩张放缓。

投资建议：

监管协同强化，未来将对行业资产扩张（特别是中小银行）构成较大的压力。鉴于银行板块2018年不良反弹延续趋缓态势，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行，继续看好拥有零售护城河的招商银行和小而精兼具成长性的资产质量优异的宁波银行。

风险提示：1、流动性冲击超预期；2、利率波动超预期； 、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、政策调控力度超预期。