金融争夺资产端强者恒强覆盖

金融：争夺资产端 强者恒强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出 2015年供应链金融多点开花，呈现趋势性增长态势供应链金融落地生根，成为2015年引领产业界的重要趋势性力量。其中融资租赁企业在年中达到 185家，租赁合同余额 .7万亿，预计全年规模增速 0%以上，大有复制之前信托行业增长路径的势头；商业保理更是全国推广的元年，预计将以规模翻倍的年增速迅速崛起。

无需纠结不良，风控端好于预期供应链金融的风控模式已经成型，融资租赁有资产处臵优势和所有权优势，商业保理看重最终付款人资信，区别于传统金融的风控模式已成型。目前中小微企业融资缺口达20万亿，其中可开发的业务空间巨大，供应链金融在高增速和不良的赛跑中，前者将持续占优，为供应链金融的风险管理提供好于传统金融的环境。目前的金融格局是传统金融控风险，新金融拼速度。因此，市场无需过度担忧供应链金融风险，例如融资租赁不良率由201 年的 .8%下降为2014年的1.7%，表现好于市场预期。

2016年供应链金融两大趋势：争夺优质资产+业务出表行业呈现出两大趋势：1）资产端的比拼成为核心焦点。降息通道以及美元加息影响深远，无论是国内不同主体间，还是国内外融资成本差异都在弱化，竞争从资金端向资产端演进，越是资产荒，趋势越明显；2）供应链金融规模增长迅速，金融资产规模已经接近10倍杠杆上限，资产出表成为行业分化的另一重要因素，资产出表运作能力强可增业绩、提估值。

两条主线重点布局：优质资产端的租赁+最终付款人优势的保理遵循产业发展轨迹，看好两大主线。1.融资租赁：成本端对降息弹性大，资产端具备优势。资产端以固定利息的方式提供融资服务，锁定收益端利率，成本端受益降息的弹性大。2.商业保理：寻找经营稳定的最终付款人。商业保理讲究最终付款人信用，电厂、三甲医院、学校等稳健经营主体作为最终付款人的行业，将成为16年引领商业保理行业的主力军。

2016年供应链金融优质标的推荐晨鸣纸业：融资租赁爆发在即，国改走完一半，后续操作空间大，是兼具业绩弹性和事件催化的标的；金叶珠宝：启航于最适合供应链金融的黄金加工领域，成立子公司布局全国，总额 亿元的员工持股计划将提升估值弹性；宝德股份：小而美标的，2016年租赁与环保业务提供较高安全边际，自动化控制业务有望实现突破。

禾嘉股份：西南供应链龙头+区位护城河+下游电厂优质最终付款人，业绩有望超承诺，且不排除并购扩张；华业资本：最适宜商业保理的领域，下游付款人为三甲医院。拟200亿元打造医疗金融平台，额度超预期，业务模式全面进入复制阶段；法尔胜：资产证券化行业领导者，完成第一单商业保理资产证券化。