金融争夺资产端荐股牛

其效果在市场方面已经开始显现 金融：争夺资产端 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件产业发布2015年11月空调行业产销数据，详情如下：当月总产量585万台，同比下滑28.4%，实现总销量571万台，同比下滑15.0%，其中内销 1万台，同比下滑25.1%，出口2 9万台，同比增长4.5%，总库存656万台，同比下滑21.7%；上市公司层面来看，格力下滑22.2%（内销下滑26.5%，出口增长7.7%），美的下滑9.9%（内销下滑29. %，出口增长16.7%），海尔下滑20.0%（内销下滑27.8%，出口增长72.7%），志高下滑10.5%（内销增长7.7%，出口下滑20.0%）；累计数据方面，月总产量9676万台，同比下滑10.8%，实现总销量10056万台，同比下滑6.8%，其中内销6002万台，同比下滑8.0%，出口4054万台，同比下滑5.1%；上市公司层面来看，格力下滑5.9%（内销下滑7. %，出口下滑1.4%），美的下滑 .8%（内销下滑 .9%，出口下滑 .5%），海尔下滑1 . %（内销下滑12.8%，出口下滑15.0%），志高下滑6.5%（内销下滑1 .2%，出口下滑1.8%）。

评论收入端增速短期承压，渠道去库存得利：11月份空调行业产销量维持负增长，其中，内销端下滑较为明显，出口端仍有略微正增长。今年以来，空调内销端运行较为惨淡，主要是受到三方面因素影响：1、夏季气温较低；2、房地产低位运行； 、去年渠道库存较高，去库存而导致的出厂量下滑。根据经销商调研的信息显示，四季度以来终端需求基本企稳。但由于渠道加速去库存，导致厂家出货量远低于终端实际安装卡数量，造成厂家出货量同比下滑。

11月份数据也印证了这一点，当月内销同比下滑25.1%，而库存同比下滑21.7%；说明大部分内销的下滑是由于去库存而造成。

主要空调企业皆难幸免，月度销售同比下滑：基于行业内销整体运行情况不乐观的背景，业内主要龙头企业内销都受到影响，出现不同程度负增长。其中，美的增速较为乐观，主要还是由于出口端的贡献。11月份美的出口端同比增长16.7%，该数据较为突出；显示美的产品在海外的较强竞争力。而内销端三大白电企业表现相似，均不是很乐观。

预计明年行业增速呈前低后高走势：由草根调研信息反映，现阶段渠道库存普遍在三个月左右，预计明年二季度前后可去库存完毕。库存清理完毕后，厂家出货情况会有所好转。加之，今年基数较低及明年夏季可能不再是凉夏，明年二季度后行业销售增速有望探底回升。因此，预计空调行业整体增速明年将呈现前低后高的走势，且价格端保持稳定走势。各龙头企业亦将受益于行业探底回升，收入端情况有所改善。

投资建议我们维持行业“增持”评级，投资组合为：格力电器、美的集团。