瑞银证券美国的经济及区的经济增长覆盖

百度搜索引擎竞价广告欺骗从络到传统媒体竞价广告事件丑闻 瑞银证券：美国的经济……及EMEA 区的经济增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观要点美国的经济……及EMEA区的经济增长在全球金融市场等待美国2010年2季度GDP数据出台之际——我们的同事MauryHarris预计季度环比增幅从1季度的2.7%（折合年率）温和下降至2.5%（折合年率，与市场预期一致），我们迅速了解一下另一个区域的经济增长情况：EMEA区域（指欧洲、中东和非洲的新兴国家，下同）。

在本轮全球金融危机初期该地区传出诸多负面消息，原因是中欧和东欧许多小国家（主要是私营部门）举债过多。但过去一年情况已平稳下来。实际上，我们乐于告诉大家：最近我们的西欧经济学家们被迫比EMEA经济分析团队加倍卖力地工作：这在危机时期尚属首次。原因有二：首次，EMEA的主权债务情况整体好于欧元区。EMEA国家要么公营部门赤字高企，要么公营部门债台高筑，但区内没哪个国家两者兼有——而欧元区许多国家恰恰是财赤和公债“两高”，其中最严重者当属希腊。其次，经济实力偏弱的EMEA国家（例如，拉脱维亚、匈牙利和罗马尼亚）及时获得国际货币基金组织的金援计划，实现了稳定宏观经济状况的整体目标——至少就目前而言。

EMEA:冰火两重天那么在经济增速方面这些国家现状如何？基本上EMEA地区分为两种情况：第一种，包括区内大国（俄罗斯、土耳其、波兰、南非和以色列）经济增速已恢复到可接受——有些国家则是相当良好——的水平。土耳其的经济回升幅度最显著，基本上属于V型反弹。

第二种，包括波罗地海三国（爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛）、罗马尼亚、保加利亚和匈牙利：可以有把握的说：它们的GDP增速仍未回到正值水平。简言之，（私营，若干国家则是公营）部门的财务状况仍承受巨大压力，目前仍在遏制经济反弹，且可能持续相当长的时间。

但从长远看，重要的是请注意EMEA区内财政相对健康的国家占全区绝大部分的GDP。落后国家的GDP占比仅15%。这意味着EMEA的经济增长严重取决于经济快速成长的俄罗斯和土耳其，以及稳定增长的以色列、波兰和南非。整体而言，我们预计EMEA2010年经济增幅约达4.9%而2011年为4.6%。必须承认，以亚洲标准来看这样的增幅并不算高，但和欧洲整体惨淡得多的标准相比却也算过得去。

在这样的经济增速背景下，购买这些EMEA国家股票不算贵：以市盈率（IBES市场普遍预期，7月15日）计，在全球新兴市场（GEM）中EMEA估值最便宜：2010年预期市盈率9.8倍而2011年预期市盈率7.9倍（全球新兴市场：2010年11.7倍、2011年9.9倍）；发达国家整体：

2010年13.2倍、2011年11.1倍）。俄罗斯和土耳其的市盈率尤其低：俄罗斯2010/2011年预期市盈率分别为6.6/5.1倍；土耳其则分别为10/8.8倍。