国金证券信用紧缩强化经济下行覆盖

国金证券：信用紧缩强化经济下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：央行公布7月社融2731亿，M213.5%，贷款3852亿。

基本结论：

信用紧缩强化经济下行。7月表内外融资俱现断崖，除了技术性因素外，需求下降、风险上升、银行惜贷是主要原因；过去释放货币虽然较多，但实体吸纳资金较少。经济内生性下行趋势下，信用紧缩无疑将强化、并加速这一趋势，最终形成相对宽货币、绝对弱信用、长期低利率的前景。维持前期判断，月下行波段确立，下行短周期至少持续至明年上半年，详见同步报告《需求下滑、供给收缩之势明朗》。

降息降准并举方能引发波动。未来下行趋势中的波动来自全面的降息降准。调结构促转型的大背景与定向宽松小环境下，降息必要性与可行性上升，但“软绳子推经济”（关于降息以及对经济的影响，详见我们历次观点），并不能立即奏效。当前降准可能性不高，但7.2甚至更低的经济环境出现时，降准预期将大幅滋生。

具体看：

社融巨幅回落，各类融资全线下滑。7月社融2731亿，环比少增1.7万亿，余额增速回落0.7个百分点至15.8。各主要项目中，新增信贷3852亿，环比少增6948亿，其中企业、居民短期贷款巨幅下滑，而中长期贷款逐月下行；表外融资重回向下趋势，信托少增1360亿，委托少增1500亿，票据巨幅减少5600亿，反映短期债务融资需求消退，6月数据水分洗清；新增直接融资少增1013亿，主要受信用类债券发行缩量影响。

http://sgbdf.999ask.com/1112d/172.html,韶关治白癜风哪里最好 短期贷款巨幅下滑，中长期贷款逐月下行。7月新增信贷3852亿，较6月少增6948亿，环比降幅超历史同期（年）。其中短期贷款及票据融资巨幅下滑（-6281亿），反映6月短期融资水分洗清；中长期贷款逐月回落（-793亿），环比水平与上月基本相当（6月环比-822亿），则反映需求持续疲弱，结合财政支出下行及工业、投资回落，暗示供给、需求、金融均已从年中高点滑落。具体来看：

居民户贷款较6月少增1513亿，其中短期下滑1326亿，中长期下滑188亿；企业贷款环比少增5493亿，其中短期冲高回落，大幅减少5898亿，中长期下行605亿，低于2013年三季度水平；票据融资多增943亿。