财富证券流动性短期无忧去全球化下多一分谨蹭飞

财富证券：流动性短期无忧 去全球化下多一分谨慎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点国内股市维持震荡,黄金连续四周上涨美元回调。上周（01.16—01.20）国内主要指数震荡调整，上证综指微涨、中小创继续回调。

上证综指涨0.33%，中小板指跌0.93%，创业板指跌1.01%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌0.22%，美国股市道指跌0.29%，纳斯达克指数跌0.34%，同时现货黄金涨1.08%，美元指数跌0.39%。

时隔三年再次入选国家队资金面维稳政策频出，投资者对流动性担忧渐获修复。上周市场资金面出现了两个新的变化：第一，证监会明确表示将严控IPO发行质量、限制上市公司过度再融资、严查大股东减持，截至1月22日A股2017年实现再融资企业仅6家（2016年月均65家），且往年再融资约占股权融资总额的90%；第二，央行上周净投放资金1.19万亿元，创周度历史新高，同时央行上周五提出将通过临时流动性便利为几家大型商业银行提供期限为28天的流动性支持。我们认为，此番政策变化向市场释放了两个重要信号：一方面IPO加速常态化已成优化市场配置的重要发力方向，但这对市场资金面的冲击非常有限且将会由严控再融资进行对冲；另一方面，前期防控金融风险主基调下货币处于紧平衡状态，但临近春节市场流动性日益紧张，此时央行主动释放流动性，彰显了管理层维稳股市的态度。

整个市场流动性改善的预期差或将推动投资者情绪的上升。

特朗普时代“美国优先”为核心，中美贸易战担忧或加剧。1月20日特朗普正式宣誓就职，他主张的两大执政准则—“购买美国货”、“雇佣美国人”彰显出“美国优先”的核心主旨。白宫站稍后公布的其施政纲领包括：退出TPP、必要情况下退出北美自由贸易协定的贸易保护主义主张，降低美国企业税率，充分利用页岩气等传统能源实施“美国优先能源计划”。从特朗普当选一路走来，其刺激性的财政政策计划逐渐弱化，而贸易保护主义主张则不断强化、稳步推行，可以看到中国经济面临的挑战越来越大，大家对于此的预期亦是相对不足的。近期国内逐步扩大对外开放以对冲去全球化冲击，但相关政策效果还有待观察，各经济体间的博弈或将加大市场波动，中美贸易战升级对市场的影响亦将是中长期的。

流动性预期差渐获修复，警惕去全球化风险。近期市场一直处于资金面预期差形成、修复、再生的循环往复状态，这与当前政策密集发布、基本面平稳不无关联。具体我们从资金面看：监管层调节的主观能动性非常强，资金持续处于紧平衡状态，无论是资金外流还是IPO资金消耗，央行在预期管理与调控上紧密跟踪，投资者预期差不断获得修复，短期市场流动性无忧；从基本面看；16年经济平稳收官，17年下行压力加大，但短期经济依然企稳，去全球化冲击还未显现；情绪上：投资者风险偏好变化则主要围绕资金面变化展开。因此整体来看，流动性短期无忧，投资者情绪渐获修复，但中美贸易战演化超预期对市场形成制约，投资者应多一分谨慎。