国金证券中期符合预期后市动态博弈吗

国金证券：中期符合预期 后市动态博弈 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中期符合预期后市动态博弈基本结论根据国金行业研究员自下而上对所覆盖的超过200家A股上市公司的中期业绩预测，汇总下来样本公司的中期利润增速大致为33%。这部分样本公司利润大约占到全市场利润的80%。其中，金融覆盖了95%的利润，采掘覆盖了92%，制造业覆盖了55%。我们认为，这个样本的预测情况应该还是能够起到一定的参考作用。

我们的测算会存在一定低估，因为我们的制造业和其他一些行业覆盖相对较少，并且这些行业利润增速看起来还是比较高的。我们粗略判断最终全部A股的中期利润增速可能在40%-45%。

以上的中期业绩增速是符合预期。从统计局公布的月工业企业利润看，仍然维持了不错的盈利状态，可以预期上市公司的中报还会维持在相对景气高位；目前的中期业绩增速符合我们之前的预期，下半年上市公司业绩会承受经济放缓带来的压力；目前wind统计的市场对沪深300的2010年盈利预测是31%，我们认为需要向下修正。

基准场景：2010年增长18%。我们维持10年A股盈利增长18%，其中银行增长16%，基于下半年经济增长出现并不是十分剧烈的放缓。对2011年的利润增长，目前初步判断2011年上市公司盈利增速在[6%,18%]。

以特色、完善的城市配套吸引京津两地的高素质人群和跨国企业 A股目前位置总体估值合理。在目前的盈利预测水平下，即2010年增长18%，2011年增长10%，对应的PE为14x，PB为1.9x；我们认为上证指数在一带的总体估值水平合适的反应了这种利润增长的预期。下行的风险在于经济出现较大程度的放缓，从而拖累A股业绩出现更大幅度的下滑；上行的风险在于政策作出相对积极的应对，如适度放松货币、推出适当的维稳政策。我们认为这更多的取决于投资者短期预期的波动，而非基本面趋势性的方向，决定了总体上是区间波动特征。

A股结构性差异，结构性演绎。我们判断后市市场在阶段性上指数不会有太大的空间，但在结构上的分化还将继续。我们关注以下方面：

属于估值低地：银行、保险、铁路运输、高速公路，带有一定的防御型特征业绩相对稳定：医药、家电、食品饮料，虽然阶段上也会存有一定的估值释放压力，但业绩增长相对确定存在改善预期：周期股中相对更看好水泥；关注新兴产业后政策驱动，如新能源汽车、清洁能源、信息产业，但自下而上更为重要