国金证券两座谈会积极双降意味渐起物业

国金证券：两座谈会积极 双降意味渐起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、宏观、金融1、上周总理两个座谈会，透露积极意味、对冲年度经济收官的“不确定性”。

一键完成 一个座谈会加强金融对实体的支持力度、推进金融改革；加大力度方面，提出保证流动性、信贷合理增长、信贷有扶有控不断贷抽贷、发挥开放性金融作用、鼓励提供金融产品与服务培育新动能等，继续推进多层次金融机构、市场化定价（利率、汇率）改革、长期稳定健康的多层次资本市场、推进保险业创新发展、促进金融业更高水平的对外开放等。

另一个座谈会要求巩固基本面、培育发展新动能。要求有效对冲（经济）下行因素，确保完成全年发展主要目标任务；做好:一是深化结构性改革，促进新型工业化与信息化深度融合；二是推动以人为核心的新型城镇化与农业现代化协调并进；三是推进更高水平的对外开放等工作。

2、流动性改善预期进一步增强，尤其实体方面，10月月报指出流动性改善预期增强。“近期将公布的三季度经济数据或将强化放松预期”得到部分验证。而9月央行端和金融机构端的外汇占款减少差距较大（央行：-2641亿，较上月少减543亿；金融机构端-7613亿，多减375亿），显示9月资金流出仍然较为严重，而银行端资金大幅减少或与外汇信贷资产的加速解杠杆相关，并引发国内债务上升（例如金融数据中信贷、委贷额外多增等）；不过行至10月，美国的经济数据表现大幅低于预期、并进一步削弱升息预期，我们策略小组监控的EPFR数据显示国内近期首度出现了资金流入。

因此，一方面9月份的资金损耗较大，需要对冲性的抵补流动性；另一方面，从近期资本流动看，数量型放松对贬值的掣肘减缓；此外，中国的经济数据下行幅度、以及前述两次座谈会均要求提振实体，因此，双降预期意味渐起，并且实体方面的流动性改善预期进一步增强。

上周利率方面，货币市场利率微幅上升、其他各类利率以回落为主；人民币汇率（CNY）周初受经济数据影响，剧烈波动后小幅贬值，离岸汇率经历同样波动，但贬值幅度大于CNY，离在岸价差周五扩大至116bp；10月前半月债券发行维持较快节奏，预计全月利率债净融资量将继续回升，信用债净融资仍在3000亿以上。