汽车景气下滑延续牛

汽车：景气下滑延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点汽车及零部件行业股票市值约占沪深 00权重 .0%，是市场关注的热点板块。

2011年报、2012年1季报已经披露完毕，根据市场关注度、主业是否变化、数据的可追溯性，我们扫描了汽车及零部件行业的62家公司，希望通过财务分析，回顾2011年以及今年一季度汽车与零部件行业成长性、盈利能力、营运状况，此外我们还定量分析了原材料成本对于汽车行业盈利的影响。尽管属于不完全统计，但也有相当的代表性，核心观点如下：

从持股集中度来看，2012年1季度乘用车、商用货车、核心零部件、非核心零部件板块股东户数都呈现不同程度的下降，说明市场对这些板块的看法开始趋于乐观，不过，期间商用客车板块股东户数变化保持稳定。

我们统计的62家公司2011年营业收入、净利润增速双下滑。2011年营业收入同比增速为10. %，较2010年65.8%大幅下降，归属于母公司的净利润2011年全年同比下跌 .6%，2010年全年增速达79.1%。2012年1季度延续了下降趋势，毛利率、净利率持续大幅下滑，期间费用率上升。从行业运营效率上看，主要运营指标有一定改善。

本次统计新增了在建工程/固定资产指标的变化统计。乘用车11年该指标明显上升，折旧压力较高；商用车货车在负增长预期下，指标增长较乘用车略慢，但同样面临压力；二季度以后商用客车将可能有一定的释放，整体产能稳定增长。

投资建议：

我们整体上认为行业仍处于左侧，投资应以防御为主，适当考虑安全边际布局，但投资切忌追涨。

车来车往之间 乘用车行业可以关注盈利确定性、稳定性较强的行业优质龙头上汽集团；重卡行业由于油价的大幅上涨超预期，高铁复工等并未对投资品领域带来实质性的改善，预计市场之前重卡 月销量增速见底的预期将落空，但股价对利空的反映已经变得钝化。运营质量较好、低PB整车股可能依然会相对抗跌，可关注优质公司的左侧布局，建议关注福田汽车。

对于客车行业，尽管不是汽车行业的主流板块，但龙头企业防御性依然突出，基于行业所处阶段，我们建议关注规模经济显著、管理能力突出的宇通客车。

风险提示：

风险在于行业景气度大幅下滑，导致的企业盈利下滑超预期。