汽车景气回落是主旋律分化之中寻强者呢

汽车：景气回落是主旋律 分化之中寻强者 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项一季报披露完毕，我们对整车及零部件上市公司的季报进行了简要地整理与分析，以求管中窥豹。

要点上汽一枝独秀，掩盖整车行业经营分化实质据一季报的统计，整车类上市公司合计实现主营收入约17 8.04亿元，同比增长 2%，环比去年第四季度增长7%，显著好于行业销量数据，原因是上海汽车的收入增幅受上海通用并表的影响被放大，且公司在A股整车类上市公司中的权重过大(收入占比约55%)。

如剔除上汽的因素，整车类上市公司在一季度收入的同比增幅仅为11%，环比微降，与中汽协统计的销量数据较吻合。由于所处细分行业冷热不均，上市公司经营分化显著，强者如轻客为主的江铃、大中客为主的宇通和金龙；弱者如微车为主的长安、轻卡和重卡兼有的福田等。

毛利率下滑显著，凸显整车行业成本压力一季度，整车类上市公司(剔除上汽因素)平均毛利率为1 . 2%，较去年一季度和四季度分别下滑了2.88和0. 9个百分点。由于经营成本进一步高企，而销量增速又显著下滑，整车上市公司(剔除上汽因素)实现净利润约 1.51亿元，同比增速为-18%。

我们的确败诉 订单周期及出口缘故，零部件行业表现好于整车一季度，零部件类上市公司合计实现主营收入约481.4 亿元，同比增长2 %，环比去年第四季度增长6%。零部件公司平均毛利率为20.61%，较去年一季度和四季度分别下滑了1. 8和2.50个百分点，其原因也在于原材料成本的持续上涨。不过，行业依然实现净利润约41.99亿元，同比增长约15%。

零部件行业经营表现强于整车，其原因主要是两方面：1)由于订单执行周期约有两个季度，故零部件公司的收入并不能较好地反映当前整车行业的景气状况，换言之，下游整车行业低迷的现状很可能在下半年体现在零部件行业的营收项目；2)部分零部件公司的收入中有一定占比的出口，可以部分平滑国内需求的波动，如福耀玻璃、万丰奥威、中鼎股份等。

库存增加是普遍现象，二季度将经历去库存截至一季度末，整车类上市公司的存货约596.84亿元，较去年同期和年末分别增长 4%和11%；零部件类上市公司的存货约265.97亿元，较去年同期和年末分别增长50%和10%。