月铝锭大跌利空因素剖析.蹭飞

11月铝价步入下行通道，可谓跌跌不休，一泻千里，回吐因供给侧改革和采暖季利好带来的大部分涨幅，长江铝锭价格已经跌至1.48万，11月跌幅达8.2%。沪期铝主力合约由10月底的16500附近高位回落，最低探至14815，创近 个月以来的最低价格，如下图：

11月采暖季限产真正拉开帷幕，缘何铝价呈现相反走势，对此，富宝铝研究小组整理了近期的几个重要的利空因素如下：

一、利好提前消化、采暖季不及预期

采暖季限产规定早已提及，11月份采暖季幕布拉开，8、9月份铝价大涨已经将利好提前消化，市场只能寄望于超预期的消息出现，但消息面平静打击投资者信心，铝价缺乏上涨动力。

除此之外，中国宏桥集团的所在地--山东滨州上个月下令在冬季期间关闭257万吨冶炼年产能，但这些产能部份本已因为当局打击非法冶炼活动而关闭，更是令市场失望，铝价回吐涨幅。

二、电解铝库存再创新高、打压铝价

8月上海、无锡、南海、杭州、巩义、天津和重庆地区电解铝现货库存在160万下方，已处在高位，但因当时供给侧改革和采暖季炒作氛围浓厚，出现了库存和价格双高的局面；9月电解铝现货库存突破160万吨，10月和11月电解铝库存继续增长，突破170万吨，更是在11月20日创下176.2万吨的新高，具体情况如下图：

9月库存涨幅放缓，市场寄望拐点出现，然实际大失所望，电解铝库存持续走高，无疑是打压铝价的重大因素。

三、西南新增产能重启、继续施压

因供给侧改革和采暖季政策，铝价飙涨，在部分不合规及要求的产能关停同时，价格上调亦刺激了部分新增和复产产能，据相关机构表示，目前仅西南地区2017年11月份至2018年间，就有265万吨的合规产能即将投产，其中广西地区华磊铝业、百矿等预计投产18 万吨，均为合规产能，贵州有47万吨的新增产能，云南地区 5万吨。新增产能投产，继续给铝价施压。

那现在空军有什么筹码？除了上面所阐述的原因外，11月中铝氧化铝虽未发生变动，但进口氧化铝价格有所下调，是10月以来的首次下降，成本端出现松动；铝锭下游需求疲弱，从铝锭高升即可看出，均对铝价产生利空。

2017年仅剩最后一个月，若采暖季消息依旧平平，在瑞银、野村、高盛、摩根士丹利等多机构均认为美联储12月会加息情况下，铝走势或继续承压，沪铝主力或有下探14500的可能。