行业上海证券春节因素制造业持续放缓需求好转

上海证券：春节因素制造业持续放缓 需求好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

春节因素制造业持续放缓，需求有所好转2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.3个百分点，连续3个月低于临界点，并创近三年低点。生产指数为49.5%，比上月下降1.4个百分点。春节前后企业停产放假，生产有所放缓。

但市场需求却有所回升，新订单指数重回扩张区间，为50.6%，比上月上升1个百分点。受假期因素影响，进出口景气度继续下滑。中美贸易谈判取得突破性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。外贸环境的进一步改善以及春节因素的消退，进出口指数有望回升。部分大宗商品价格上涨带动价格指数继续回升。大企业仍位于扩张区间，是制造业的主要支撑，中小企业压力仍大。2月综合PMI产出指想想该怎么打数为52.4%，比上月回落0.8个百分点，反映我国企业生产经营活动总体增速较上月有所放缓。

市场回暖，筑底蓄势格局延续经济底部徘徊的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。经济企稳回升加上市场扩容节奏的改变，将带来未来股市的持续向上行情。投资是中国经济的第一增长动力，2019年中国经济将在投资回升的带领下逐步复苏，将开启离底之旅，延续6年多的经济“底部徘徊”阶段将结束。虽然供给侧改革体系以“去杠杆”为核心，但2019年后，“去杠杆”的冲击高潮已经过去，“降成本”和“补短板”将成为宏观政策体系的新重点，经济内生增长动力将得到重新释放。资本市场上的风险偏好仍然较低，资本市场虽然经历了一波较大的反弹，但中长期看的筑底蓄势促进中国传统产业国际化进程。格局仍将延续。

制造业向好，经济稳中趋升态势不变受春季因素影响，2月PMI持续走低，但需求好转，企业预期明显改善，制造业向好。从趋势上看，我国经济发展长期向好的基本面没有变，经济稳中偏升是基本格局。2018年经济增长放缓，主要受投资持续下降的影响。而基建投资的回落是造成当前投资低迷的重要原因。

中国当前的投资低迷态势，主要是具有顺周期特征的工业投资低迷的结果。可见，表面上的货币和债务问题，并非是造成中国投资低迷局面的原因，中国投资低迷的根源是储蓄不足。从中央对楼市的定位和调控决心看，中国储蓄回升可期，从而投资也将逐步走稳回升。从经济增长第一动力投资的变化看，投资企稳回升在即。随着未来投资的企稳，中国经济稳中偏升态势将愈加明显。2019将是中国经济走出‘底部徘徊’阶段的起始之年，经济整体稳中趋升态势不变。