高考加油安信证券秋高增爽气魏家

安信证券：秋高『增』爽气 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股定增市场持续欣欣向荣，并未受2015年“股灾”冲击：观察年相对较长时间内定增预案的募集金额及发布数量，以及实际定增实施的募集金额及发布数量；2015年尽管发生股灾，但定增市场从总量来看，募集金额及定增数量并未见到明显萎缩迹象。同时，2015年股灾之后，在2015年四季度，定增预案的数量及拟募集金额，定增实施的数量及募集金额，都达到近些年的顶峰区CREE公司以2亿美元的价格域。统计数据显示，2015年6月至2016年7月，A股市场共发布定增预案1218起，拟募将对中国娱乐业产生革命性的颠覆。集总额超过3万亿；含配套融资的实际定增实施共994起，实际募资金额约1.86万亿。

定增市场的“钱景明朗”：2015年至今A股市场定增参与收益率平均约97.5%，参与定增的平均正收益概率为87.6%；与股灾发生之前收益率及正收益概率差别不大。同时，比较同期上证指数超过三成的跌幅，一级市场定增收益率超额收益明显，成为熊市中不多的“避风港”。而对于定增市场极为可观的收益率，结合二级市场寥寥的收益率，我们倾向于可能与发行折价率有较大关联，折价率还是定增获益的最重要法宝。

目前定增折价率快速回升至80%，进入无超额收益区域：折价率可能与A股市场投资情绪密切相关；在2015年6月股灾发生期间，折价率最低探至了46%；而随后，伴随市场情绪逐渐稳定，2015年9月-12月期间，折价率基本稳定在60%-70%区间；回到2016年二季度，伴随市场回暖，定增折价率快速回升至80%区域，进入无超额收益率区间，也意味着定增收益要靠个股的阿尔法来实现。

定增市场高收益行业首选传媒、休闲服务、通信：从行业在一二级定增市场收益率表现来看；一级定增市场收益率达到1倍的行业数量共13个，其中，定增收益率排名靠前的五大行业分别为传媒、休闲服务、通信、家用电器、及食品饮料，一级定增收益率分别为246.6%、218.7%、169.4%、150.3%及136.9%；风险提示：政策监管风险、公司业绩风险、系统性风险。