国金证券两个扭曲和央行的沟通哈

国金证券：两个扭曲和央行的沟通 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

两个扭曲和央行的沟通涉及五个问题：刘主席理念对证券市场的中期定位（短期无需讨论）：

虚拟和实体不能扭曲、强调直接融资、厌恶短期赌博与伪创新行为；央行与市场的沟通隐含了什么？留有余地，但也不能过多幻想；节后部分周期性行业果然恢复弹性，符合我们逻辑推演，但当前的定性仍是供给侧因素导致；CPI权重调整的影响：短期熨平高峰、趋势仍然是下滑，内容偏技术性讨论；海外观察：美国上周数据难以一言定性，未来升息预期的“变化”值得研究；而日本的境况堪忧。

严肃游戏不以娱乐为主要目的 1、“两个扭曲”与证券市场中长期定位刘主席在2014年评价金融市场资源配置效率时，曾经指出过当下的两个扭曲——M2和GDP的扭曲、金融市场主体行为的扭曲。前者主要是货币与增长的关系、虚拟与实体的关系，刘主席倾向于“但是总的来讲高了总不如低一点儿好”，“融资结构的扭曲，或者说股本性融资比例在整个融资的比例始终低于15%的时候，也就是间接融资，或者外部融资的风险溢价会体现在高融资成本上”；后者主要是金融机构的“赌博行为”、伪创新行为。刘主席认为“对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献的这些创新可能还是值得思考”、“把一个国家的金融体系带入极其带有赌博心态的短期行为”。

在更具体的一些方面，除了发展资本市场“健康、全面、多层次”三个维度之外，刘主席曾经指出“两个不行”——“中国还是要打造出几艘航母级的投行，行业里没有靠得住的大型的骨干，占有一定的市场集中度的，实践证明还是不行”，“要扩大我们资本市场融资的能力，光再融资不行”。当然，刘主席也有关于债券市场、CDS、贷款转让等较为与银行业务相关度更高的看法，日后再进行学习。上述问题可以看，刘主席对金融市场的定位，健康的金融市场与实体经济的关系不能扭曲，强调直接融资、厌恶短期赌博与伪创新行为；这一观点与国务院要求、以及黄奇帆的金融本质等言论基本一致（详见《重庆经济模式专题》）。