民生证券盈利能力处低位增速短期无忧位置

民生证券：盈利能力处低位 增速短期无忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

年报业绩：非金融企业继续好转，创业板连续改善201 年年报公布完毕，整体看全年非金融板块持续好转，收入和利润增速分别达到11.5%和14.8%，较三季报有小幅提高。财务费用下降导致的净利率提升是业绩继续改善的主要动力。结构上创业板代表的成长股好转趋势较为明显，但全年利润增速不及主板；强周期板块依然较为萎靡；消费板块逐季下滑。 一季报业绩：周期低迷、成长坚挺一季报公布接近尾声，去年报相比，一季报增速稍有回落，剔除金融和石化后营收和利润增速分别为5.61%和7.64%。需求不振致资产周转率下降，流动性相对紧张下财务费用率上升是一季报不振的主要因素。

结构上板块分化较为明显，深市主板和创业板业绩增速依旧较高。

周期股业绩同比下降；成长板块业绩突出；消费板块喜忧参半。

市场情绪：预期下调、周期引领市场对2014年盈利一致预期有较大幅度下调，但这更多是对201 年年报的反应。之前市场对201 年盈利预期过于乐观，随着年报预告和最终年报的陆续公布，市场对1 年和14年盈利预期都有了显著下调。周期板块是业绩下调的重灾区，消费相对较小，成长行业盈利预期较为稳定。

业绩展望：二季度无忧、下半年承压二季度受低基数和稳增长政策刺激，企业盈利压力不大，参照去年稳增长经詹姆斯在开车进入速贷球馆的地下停车场时被拦下验，部分板块业绩存在短期大幅好转的可能。由于经济自身动力不足，政策持续性存疑，下半年企业盈利将面临较大压力，我们判断全年剔除金融A股盈利增速或在9%左右。

市场判断：指数接近底部，布局军工、互联等板块年初以来，各行业指数走势与业绩趋势变化基本吻合。随着各种负面信息被市场逐步消化，指数也已接近底部区间，二季度或有反弹行情。配置上，在持有金融地产等稳定蓝筹和稳增长相应行业的基础上，我们建议逐步开始布局军工、互联、信息安全等板块，随着新股发行的临近，次新股机会也值得把握。

风险提示：政策风险、经济大幅下行风险

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