民族证券控制货币增长的压力仍然存在位置

民族证券：控制货币增长的压力仍然存在 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●上半年新增信贷5.08万亿，如果按照上半年下半年 :2的比例，全年信贷预计在8.4万亿左右，低于此前市场预期的全年9万亿规模。

●6月信贷延续了5月趋势，继续低于预期，一方面是央行对信贷规模有所控制，另一方面由于6月流动性前所未有的紧张，导致票据贴现融资负增长767亿元，同比去年6月下降了1107亿元。

●融资规模大幅下降主要原因有三个：一是钱荒导致短期利率大幅飙涨，未贴现承兑汇票下将26 6亿元，比去年同期下降5749戴尔13z的功耗都很低。我们测得该机在待机、闲置、满负荷运行三种状态下的功耗值分别为：0.4W、13.2W、21.7W亿元；二是债券市场的低迷使得债券融资比去年同期大幅下降15 1亿元；三是在打击虚假贸易，管控热钱的作用下，外汇贷款比去年同期减少近1000亿元。

●M1、M2同比增速分别为9.1%，14%，比上月的11. %，15.8%大幅下降。

6月M2仅增加1.2 万亿，和去年6月约2.5万亿的增量相比，大幅缩小。

M2大幅少增的主要原因在于受流动性紧张影响，商业银行通过发行理财产品的方式来减少表外资产的回表，去年6月表外资产回表的规模大约在1.5万亿，今年和去年相比大幅缩水。企业贷款少增和表外资产回表减少还导致了企业存款增量和M1增速的下降。

●6月钱荒导致表外资产回表的节奏被基于MEMS技术的传感器、环境监测设备用气体传感器、流量传感器、湿度传感器等。此外打乱，相应的历年7月出现的大规模出表也不会发生，因此7月M1、M2同比增速会有反弹，控制货币增量的压力在未来几个月仍然存在。在货币控制方法上，除了严格控制贷款增量外，控制通过同业资产的方式投放货币可能是未来一段时间监管的重点。

●在经济下行压力加大的背景下，放松融资是未来的趋势，尽管5月、6月融资规模增长大幅萎缩，但是这只是短期扰动。随着股票市场IPO重启、债券市场逐渐平静、资产证券化等一系列表外融资渠道的恢复或者放开，未来一段时间融资规模有望温和增长。

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