金融主要投资观点显现荐股计划

金融：主要投资观点显现 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩符合预期：主要投资观点显现：净息差表现分化、资产质量改善、在贷款需求强劲之际信贷增速放缓截至2017年4月27日，我们研究范围内的六家银行（建行、招行、重庆农商行、宁波银行、中信银行和浦发银行）发布了2017年一季度业绩，全部符合我们此前的预测。

需要强调的是，我们此前的三大投资观点均得到显现：1)净息差分化走势扩大：

骚年！ 无限的拥有女神 我们给予买入评级的重庆农商行拥有强劲的存款业务实力、较短的资产期限以及充裕的流动资金，今年一季度该行净息差环比扩大了8个基点，而浦发银行等依赖批发资金的银行净息差环比收窄了 个基点；2)资产质量进一步改善，不良贷款生成率平均季环比下降71个基点，不良贷款拨备覆盖率平均季环比上升了8个百分点； )由于监管收紧限制了信贷增速，平均资产同比增速放缓至11%。我们还注意到资产负债表从应收款项类投资/同业业务向贷款转移，进一步印证了我们的观点，即工业活动提速推动贷款需求保持稳健，而信贷供需错配有助于银行在未来几个季度逐渐提高贷款收益率。

重庆农商行（买入）：率先实现净息差扩张；企业贷款加速增长重庆农商行2017年一季度税后净利润同比增长11%至人民币25亿元，占我们/彭博市场全年预测的26%/29%。拨备前营业利润亦同比增长11%，得益于净利息收入回升（同比增长2%）以及营运成本降低（同比下降15%）。2017年一季度业绩要点：1)一季度净息差季环比扩张8个基点至2.5 %，资产收益率上升21个基点的积极影响被资金成本上升14个基点所部分抵消。在此前降息周期过后，重庆农商行是我们研究范围内首家实现净息差扩张的银行。我们认为净息差的扩大得益于该行积极地调整了资产负债表：从高成本的同业负债（包括大额定存单，一季度季环比下降1 %）转向成本较低且较稳定的存款（一季度季环比上升7%，而当季整体负债季环比增长 %），同时将更多资产配置于高收益投资证券（一季度在总资产中的占比升至20%，去年同期为12%）。我们认为重庆农商行净息差存在进一步扩大空间，因为该行流动性强劲（一季度贷存比为56%，而2016年年底行业水平为68%）而且资产期限较短，使之可以更快地投向高收益资产来重新定价资产。2)企业贷款需求加速增长，今年一季度新增贷款几乎全部来自企业贷款，而个人贷款季环比下降1%。 )资产质量依然稳健，不良贷款拨备覆盖率仍为425%，远高于150%的要求水平。虽然重庆农商行一季度不良贷款生成率季环比上升了20个基点至0.41%，但不良率持平于上季度的0.96%，仍为我们研究范围内的最低值。