瑞银证券美联储将从秋季开始削减吧

瑞银证券：美联储将从秋季开始削减QE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

更早削减QE，更高的美债收益率6月19日的伯南克会多少有些出乎意料，我们对此进行了分析，为了反映我们的分析结果，我们目前预计美联储将在2013年4季度开始削减月度资产购买规模--比我们之前的预期提前了一个季度。由此我们将年底时10年期美国公债收益率预测提高30个基点至2.5%，但我们维持对实际GDP2013年增长2.3%、2014年增长3.0%的预测，我们的预测高于市场预期。

因为新工艺可以降低GPU芯片面积、功耗、成本 伯南克带给我们的意外在6月19日下午的会上，伯南克首次表示，如果增长、通胀及劳动力市场情况达到了FOMC的预期，那么削减QE--放慢美联储资产购买速度--可能会从今年晚些时候开始。这种削减的前提条件非常“苛刻”（购买速度可能不尽相同），但他在会上的言论仍标志着一个重要的拐点。另一项新变化是伯南克首次表示，终止任何进一步资产购买操作的劳动力市场前提条件是，失业率降至7.0%。此外，他表示可能会到2014年中期达到这个“门槛”。

我们的预测继续显示增长日渐加速、失业率持续下降且核心通胀略低于美联储目标，在这种情况下，我们目前预计美联储将在9月18日的FOMC会议上（届时将公布下一个季度的预测）宣布在2013年4季度减慢资产购买速度。

我们现在还预计FOMC到2014年中期会完全终止资产购买操作。目前的资产购买速度是每月850亿美元，如果每次会议决定削减100亿美元，那么到2014年3季度初将彻底终止购买。

美联储政策指引为何转变?1.伯南克再度指出今年增长面临的主要阻力是联邦财政政策。但他认为家庭部门、州及地方财政及金融市场出现了更令人愉悦的变化。因此，FOMC声明称，经济及劳动力市场前景面临的下行风险自去年秋季（决定推出当前这轮QE的时间）开始消散。而先前的FOMC声明表示经济前景继续面临下行风险。（注：FOMC成员的2014年预测区间中，实际GDP增幅预测上调了10个基点，但失业率和核心PCE通胀率下调了20个基点。FOMC和瑞银预测对比见附表。）2.伯南克首次表示近期核心CPI通胀放缓可能包含了一些暂时性因素（出现在非市场及医疗成本项目上）。（注：我们在5月31日发表的周评《美国经济透视：TaperTiger?》中提出了类似的结论。