金融资产荒荐股位置

金融：资产荒 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业动态信息上市银行三季报披露完毕，基本符合预期，上市银行主要经营指标的变化有：1、生息资产扩张减速；2、存贷息差企稳； 、风险资产权重降低；4、手续费收入增长减速；5、资产质量依然下行，但初现企稳迹象。

1、 季度资产增速下降与息差企稳是一枚硬币的两个面，反映的是 季度随着资本市场调整与经济下行出现的“资产荒”，由于低风险高收益标的资产的缺乏，银行业负债扩张的冲动大大减小，生息资产增长自然减速，同时，在负债端存款继续刺刀见红的价格战也失去了主观动力。从资本充足率上侧面看， 季度，除了资产继续高速扩张的两家城商行，资本充足率水平都在回升，一方面是由于房贷的高增长，另一方面是由于资产荒下银行的投资策略不再激进。

2、资产荒不仅仅影响生息资产，对于非息收入的影响也有一定的影响。手续费收入环比呈一定的季节性规律， 季度手续费收入环比下滑，但幅度并未超过前两年同期水平。手续费收入下滑与资本市场波动（权益相关高收益资产、代销收入）、资产荒（理财等）有直接的关系。其中资产荒对理财业务的影响最为显著。

、留美10年的张朝阳拿着获得的风险投资来到北京。看着车水马龙的街头股份行与大行的不良贷款率整体仍处于上升趋势，但结构上与上半年的普升不同，部分银行的不良率已经企稳，行业新增不良主要在农行、兴业、招行、中信等几家银行，初步显示出企稳迹象，从部分披露关注类贷款的上市公司中也可以得出相似结论。出于对利润增速与拨备覆盖率下降空间的不同诉求，拨备覆盖率与拨贷比的变动呈现分化，总体来看，利润增长在0附近徘徊的大行保增长的动机更大，拨备覆盖率与拨贷比下降更明显。

4、从三季报上看银行板块，总体上是稳定而平淡的，资产增长、净息差、资产质量，虽然波动的方向不一，但幅度均在收窄，显示在经历了经济短暂的快速下行后银行业自身也在进行适应。我们认为，压制银行估值的两大重要因素 季度均产生了积极的变化：1、利率市场化与降息对净息差的压制缓解，息差未来有望继续企稳回升，2、新增不良增速收窄，关注类贷款等先行指标出现部分反转。

从估值水平上看，银行板块相较德克夏银行集团不可能再按现在模式运作下去今年年初（约 165点）PB估值便宜约 0%，平均股息率在4%以上，远高于10年期国债收益率水平，在不发生系统性风险的前提下目前银行股的估值水平有坚实的支撑。