行业金融不良预将阶段企稳估值仍有回升空间

金融：不良预将阶段企稳 估值仍有回升空间 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点本周浦发银行公布年度业绩快报，公司2012年实现净利润 41.61亿元，同比增长25.2%，略超市场之前预期。但四季度单季净利润增长8.9 %，较去年同期大幅下滑18个百分点，原因可能是拨备计提较多。公司全年不良率为0.58%，与三季度持平，显示经济企稳下，行业资产质量有望好转。本周公布11月公布的PMI为50.6，与11月持平，主要是年末消费品需求的提升作用，出口订单继续萎缩。需求并未见明显反弹，企业扩张动力不强。我们认为：上市银行业绩增速虽然下滑，但年底不良明显企稳有助于估值中枢回升。但受制于经济复苏缓慢，行业基本面如同少女的臀部。此外依然下行，估值难有溢价空间。当前行业静态市净率为1.24倍，2012年动态市净率为1.17倍，维持二季度之前仍有15%左右的估值回升空间的判断。个股方面继续推荐民生、兴业、交行。

上周市场表现上周沪深 00指数上涨1.79%，银行股上涨 .61%，板块跑赢大盘1.82%。个股方面，补涨动力明显，前期涨幅相对较小的交通银行（4.76%），浦发银行（4.48%），招商银行（4.40%）涨幅居前。港股方面，上周H股银行收涨，以人民币计AH比值整体下降。

流动性与市场利率上周美元指数走强，热钱流入或将趋缓，上周央行公开市场操作方面，逆回购到期资金回笼资金1100亿元，本周央行开展了900亿元5天期逆回购操作2009、2010年两年间分别有1219家和1107家的“中国供应商”客户涉嫌向国外买家行骗。有迹象表明B2B公司直销团队的一些员工，中标利率为 . 0%。这是该期限逆回购品种的首次面世，没有开展其余期限的逆回购操作。无央票到期对冲，因此市场净回笼资金200亿元。预计1月份流动性相对充裕，春节带来的流动性紧张预计将在2月显现。

行业及公司动态银行业金融机构总资产逾127万亿；光大银行开店买存款，声明否认变相高息揽储；《中国银行家调查报告2012》发布；财政部等四部委联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》。

公司动态：招商、浦发发布次级债发行完毕公告等。