行业天相投顾从量变看质变未来的投资选择

天相投顾：从量发改委：进一步做好天然气供应保障变看质变 未来的投资选择 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告关注点：

股市仍处于底部区域，该区域运行时间预计不低于6个月；经济结构和产业结构的再平衡、制造业的产业整合。

投资要点：

经济形势：下半年宏观调控将由控物价和稳增长为导向转向稳增长和调结构为主，经济增长有望中期见底，三季度止跌趋稳，甚至出现一定程度的反弹，四季度经济可能反弹至8%以上，全年经济增速有望落在8.0%～8.5%区间内；上市公司净利润增速也将在二季度见底，三季度缓慢回升。

流动性：在以稳增长和调结构双重目标的引导下，下半年流动性有望进入确定性回升通道，但改善的力度不会太大。

改革短期内会加剧市场的波动，但是是触发新一轮牛市的关键因素，也是推动我国经济增长由“量变”向“质变”转换。下半年的改革将围绕两个方面展开：一是对上半年部分改革的评价，改革的效果一定程度上将影响投资者对改革的信心；二是进一步深化对深层次领域的改革，如企事业单位、收入分配制度改革、公共事业改革等，整体上我们对此次改革给予积极的评价。

结构再平衡是经济增长实现“质”变的关键。从产业生命周期的角度上，结构性转型将从两方面展开：一是传统行业的产业再平衡与调整，主要表现为消费服务业对投资的再平衡，以及传统制造业整合；二是新兴产业，特别是战略性新兴产业和现代服务业的培育与发展。

股市的运行格局：从经济周期的角度，继续维持市场底部区域的判断，不稳定性和对当前估值的较高认可度是该阶段的重要特征，该底部区域的运行时间预计不会低于6个月。通过不同方法测算，及考虑存贷款利率调整幅度扩大对银行业利润增速的不利影响后，我们预计2012年上市公司净利润增速为0%～8%，假设对应预测市盈率为1 ～15.5倍，则上证指数的运行区间为2177～2804点；和年求证四：司机自愿留下度策略的判断一致，我们对下半年上证指数的运行区间继续维持[]的箱体格局，2200点之下属于下限区域，最具投资机会。

行业配置上。下半年投资机会有望从 方面展开：一是从经济结构的再平衡角度，重点关注消费服务业中长期的投资机会，如食品、医药、酒店旅游、家电等行业，以及战略性新兴产业中既受政策扶持，又具备真实需求的节能环保、新信息技术行业的投资机会；二是关注受益于改革的行业：如证券、保险、物流、电力和水利等行业；三是从产业生命周期和产业特征的角度关注龙头股和蓝筹股的投资机会。详细的20只个股组合参见报告。