金融乐犹悲隐荐股吗

金融：乐犹悲隐 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近日，中国证券业协会对证券公司2014年度经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示，120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入1049.48亿元、证券承销与保荐业务净收入240.19亿元、财务顾问业务净收入69.19亿元、投资咨询业务净收入22. 1亿元、资产管理业务净收入124. 5亿元、证券投资收益（含公允价值变动）710.28亿元、融资融券业务利息收入446.24亿元，全年实现净利润965.54亿元，119家公司实现盈利。截至2014年12月 1日，120家证券公司总资产为4.09万亿元，净资产为9205.19亿元，净资本为6791.60亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.2万亿元，托管证券市值24.86万亿元，受托管理资金本金总额7.97万亿元。

要点：

1、市场回暖，各业务收入增长明显数据显示，2014年证券公司营业收入同比增长6 .45%，净利润同比增长119. 4%，总资产同比增长96.6 %，净资产同比增长22.12%，净资本同比增长 0.49%，受托管理资本金总额同比增长5 .27%。

分业务看，代理买卖证券业务收入同比增长 8.2 %，证券承销与保荐业务收入同比增长86.74%，财务顾问业务收入同比增长54.65%，受托客户资产管理业务收入同比增长76.88%，证券投资收益收入同比增长1 2.48%，融资融券业务收入同比增长141.71%。去年三季度以来，伴随着股指的上扬以及成交量的扩大，券商收入开始出现快速增长态势，从分业务数据看，融资融券、自营两项收入的占比之和已经达到了44.4 %，超过了经纪业务，成为推动券商2014年业绩增长的主要因素。

2、经纪业务收入占比下滑，其他业务收入占比上升数据显示，2014年经纪业务收入占比为40. %，同比下滑7.4个百分点；投行业务收入占比为11.9%，同比提升1个百分点；资管业务收入占比为4.8%，同比提升0.4个百分点；自营业务收入占比为27. %，同比提升8.1个百分点；融资融券收入占比为17.1%，同比提升5.6个百分点。从占比上看，只有经纪业务收入占比出现下滑，而其他业务收入出现增长，其中收入占比增长最快的是自营业务和融资融券业务，2014年两项业务成为主要的增长点。

与同学王晨辉、曾琦商议一起做了件大事。 、经纪业务：受累于佣金率下滑，收入增速低于成交额增速2014年两市成交总额为7 .78万亿元，同比增长59.15%，而与成交金额密切相关的券商经纪业务收入仅为 8.2 %，明显低于两市成交额的增长，主要原因是佣金率的下滑，用证券业协会公布的数据，我们测算结果显示2014年行业平均佣金率水平为0.071%，较201 年下滑0.01%。2014年随着一码通、新型营业部、上开户等业务的开展，券商对于经纪业务客户的争夺更加激烈，从而导致了佣金率的下滑，我们认为随着互联技术的发展以及相关政策的配套，未来券商佣金率水平还将进一步下滑，只有通过其他业务的拓展，才能有效弥补佣金率下滑带来的影响。

4、自营业务：稳居收入贡献第二从2012年以来，自营业务一直是除经纪业务以外最大的收入来源，2014年在市场行情较好的背景下，券商自营业务取得了不错的战果，自营业务收入占比达到了27.29%，增速高达1 2.48%。自营业务是券商利用自有资金进行投资，反映了券商主动管理资金的能力，从数据上看券商很好的把握住了市场行情，赚取了较为丰厚的收益，但需要指出的是从历年该业务数据变化上看，一旦股票市场走弱，自营收益就会受到影响，因此我们认为能够很好的把握权益类和固定收益类资产配置比例关系的券商的自营业务将更加稳健。

5、投行业务：IPO重启，收入重启上涨通道2014年IPO重启，但监管层有意控制了IPO的数量和规模，全年共有70家企业IPO，募集资金669亿元，而201 年没有企业IPO，券商只能靠债券承销增加投行业务收入，而随着IPO的恢复，2014年券商投行业务实现收入240.19亿元，同比出现大幅增长。2014年IPO给券商带来了56亿元的收入，增发及配股带来了9 亿元的收入，债券承销带来的收入是91亿元，可以看出随着IPO的恢复，股权承销再次成为券商投行的主要收入来源。从收入占比上看，近年来投行业务的收入占比在15%上下波动，相对来说比较稳定，预计2015年IPO数量将显著大于2014年，投行业务对券商的业绩贡献作用将增加。