国金证券全球流动性拐点很可能已经或即将出牛

国金证券：全球流动性拐点很可能已经或即将出现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

全球主要央行的货币政策行动，或意味着全球流动性拐点很可能已经或即将出现。

重点关注：

全球范围流动性拐点的恐慌令金价大幅回调。上周，市场对全球央行货币政策转向的担忧重创了不产生利息的黄金。事实上，在上次G20峰会之后，全球央行们对于货币政策口径的表述似乎趋于一致，普遍认为货币政策的有效性在下降。

用专门装冷荤的九棱盒子 COMEX黄金期货价格整体收跌4.9%，或64.40美元/盎司，创下2013年9月以来最大单周跌幅。其中，COMEX黄金期货价格盘中最低触及1243.2美元/盎司，并反弹至收盘时的1258.6美元/盎司。在这动荡的十月，黄金还是有可能再次回调的。但黄金美元/盎司则非常可能是这次回调的极限底部，并将提供一个非常不错的中长线做多机会，毕竟当前全球经济仍存显著下行风险，市场依然担心央行货币政策不足以对冲潜在的风险冲击。

欧央行传出或将逐步收紧货币政策的信号。彭博称，欧央行的会议纪要显示其或以每月减少100亿欧元资产购买方式，来结束QE。何时开始缩减资产购买取决于经济。彭博的消息引发了市场对欧洲央行开始撤销QE的猜测，这次会议纪要中关于“撤销QE”的内容更加引人瞩目。部分观点认为，从纪要中看到欧洲央行决策层一定程度上对逐步撤销QE有争论，这是令人鼓舞的迹象。它体现出：

欧洲央行决策者对欧洲国家政府的政策感到失望，认为政府没能抓住机会利用欧洲央行赢得的时间。这可能意味着，一些欧洲央行决策委员会成员将愿意通过缩减当前欧洲央行的措施让市场压力回升，迫使欧洲国家政府采取行动。

弱非农反而提振美联储加息预期。美国劳工部最新公布的非农就业报告显示，9月美国新增15.6万非农就业者，不及预期的17.2万人；9月失业率5%，预期是持平8月的4.9%。然而，该数据并未令市场对美联储可能采取加息政策放松警惕。美元指数仅小幅下挫，依然维持在近两个月新高。美联储副主席Fischer认为数据“非常接近”理想经济状态下的水平。同时，CME的FedWatch工具显示，当前投资者定价美联储将在12月份加息一次的概率为64%，此前一日为55%。

全球流动性拐点很可能已经或即将出现。无论欧央行是否从明年3月正式开始减少QE的购买规模，欧央行官员之间已经达成了非正式的共识，即QE的资产购买终将是会不断减少的。无论美联储今年是否加息及何时加息，美元Libor已经大幅飙升，而德国国债利率已转为正值，美国10年期国债收益率已从较低位反弹至1.70%左右。无论谁是下一届美国总统，利率上扬及缩表已很难避免，而财政刺激将是今后有可能支撑实体经济的主角，但主要经济体高额的债务也导致大规模财政刺激很难有效实施。即流动性拐点很可能已经或即将出现，今后两年资产价格的大幅动荡将不可避免。在这动荡的十月，大盘的风险不容小觑，而反弹的高度会往往比较有限。