金融银行季报增速超预期荐股位置

金融：银行1季报增速超预期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点营收端实现两位数超高速增长：据目前已披露的上市银行一季报来看，行业营收情况继续修复，延续1Q18以来的回升趋势，同比增速升幅较2018年陡升。PPOP在营收高增基础上进一步提升，行业运营效率提升：PPOP增速大部分在20%左右，部分甚至高达 0%。净利润与PPOP增速差大部分在个点，拨备计提力度加大，行业整体安全边际提升。中长期来看，宏观经济在不大水漫灌刺激下，持续性增强，行业整体盈利平稳增长可持续。

规模高增是重要贡献：已披露一季报的6家上市银行生息资产规模同比增速均达到10个点以上。

净息差+非息综合盈利能力提升：由于部分银行受新会计准则影响，利息收入与非息不可比，在此将二者结合来看公司的综合盈利能力情况，可以看到，1季度上市银行均有显著的提升。净息差方面，预计主动负债的成本下降，贷款收益率平稳。同时，在对个股的细拆表明，手续费增速回升是重但对现状的解释还存在两种其它的可能性要驱动因素，预计受益于资本市场行情较好，代销佣金有较大的提升，同时行业集中发力信用卡，信用卡手续费亦是重要支撑。

成本在去年普遍加大科技投入、去年吸收存款的费用压力等的高基数下，19年1季度同比对业绩转为正向贡献。

资产质量平稳，拨备计提力度加大。盈利高增他开始从7格向你靠拢。马上冰封。智力高了下，行业以丰补歉，当前估值对应安全边际极高，拨备覆盖率进一步提升，安全边际提升。

投资建议：我们 月底重点推荐了银行板块:经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。（详见报告《银行股对增量资金的吸引力：

经济预期修复+低估值高股息率）。近期，由于政策微调，市场对经济未来预期分歧加大，我们看好银行股未来的稳健收益。社融快增，确保银行2019年的贷款、收入和利润增速；经济企稳确定了其中长期的投资逻辑。随着中长期资金和机构资金的持续入市，银行板块有望持续吸收资金，推动板块持续上。近期我们推荐弹性较大、季报业绩好的中小银行：南京银行、兴业银行、江苏银行和常熟银行；同时看好头部银行中长期价值：招商银行、宁波银行、工商银行和建设银行。

风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。