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民生证券同业趋严有预期市场影响略偏负面位置

2021-01-27 04:38 来源：秦皇岛养生网

民生证券：同业趋严有预期市场影响略偏负面类别：机构：研究员：

[摘要]

报告摘要：

同业趋严有预期，四大看点需关注作为“9号文”改进版，市场各方对“127”号文已经有所预期，在约束同业非标资产、化解存量风险的主要目的之下，相关条文既有压的空间，又有留的余地，严格买入返售资产、纠偏期限错配、应收款类未做具体规定等看点值得关注。资金面：量价齐跌，加速分化新政严格限制同业非标资产，非标规模继续大幅收缩将进一步拖累社融下滑，债券融资规模占比、信贷中的中长期信贷占比等有望进一步提高。从资金价格的角度看，买入返售项目配置非标的行为得到遏制，银行等资金回流债市，需求增加，收益率下降，利好债市。

经济面：短期加剧地产压力，中期降低实体风险短期看，国内房地产市场已经进入下行周期，叠加127号文带来的融资压力，地产投资还将继续下滑，并将进一步拖累实体经济投资向下走。

中期内，127号文的出台主要是“总量稳定、结构优化”的取向，通过盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构，促进经济结构转型的同时也切实防范金融风险。

市场面：影响略偏负面，维持指数有底无高度的观点从去年月份银监会出台规范商业银行理财业务“8号文”，到去年下半年市场预期的“9号文”，到今年年初国务院加强影子银行监管的“1反击式破碎机耐磨件主要有反击板、板锤、破碎机转子。07号文”，再到此次正式出台的“127号文”，市场对于中央加强同业业务监管的预期已经较为充分。我们认为这一政策对市场的影响偏负面，但是程度有限，维持前期市场有底无高度的判断不变。此外，新政将使得银行进一步加大对标准类品种的配置力度，加上当前资金面价格持续下行，建议关注债券市场中长期、高信用等级品种的投资机会。

风险提示：政策风险、经济大幅下行风险

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