川财证券杭州国改与投资主线呢

川财证券：杭州国改与投资主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点市场趋势：需要小心5‐6月将出现的回调。（1）通胀阶段性逼近 %政府目标；（2）5月定增解禁到期数量较大，2016年主要集中在1月、5月、12月。（ ）对并购等事件问询监管强化；（4）海外市场波动和政策波动。（5）市场波动加大，场外融资受监管背景下，现金充足，或者自由现金流强劲的龙头公司将享受估值溢价。

需要更多的能源来支持今后的发展。所以从这个角度出发 主题投资重点关注浙江杭州国企改革。（1）从区位优势看，浙江国企市值整体偏小，民营经济实力较强，居民财富受益于互联等创业相对较高。杭州在新兴消费、互联科技、旅游、体育等领域，浙江在高端制造等长期方向具有典型的区位优势。（2）微观上，一季度杭州国企上市公司如钱江摩托、数源科技成为短期热点。从钱江摩托和杭州解百的公告可以发现，国企改革与民营企业合作显著加速。（ ）从主题角度看，短期的G20和迪斯尼在长三角溢出效应，中期看有亚运会等体育主题。

消费重点关注垄断性和稀缺性的龙头公司，如酒和乳业。（1）消费品公司和服务业公司属于客户关系型公司，范围经济是护城河，获取客户的高额成本使得产业快速整合，产业龙头公司将会产生估值溢价；（2）经济需求回落和通胀性阶段性上升，使得投资时钟偏向于有成本转移能力的消费品公司。（ ）产业层面的竞争和监管担忧弱化。正如此前我们一直提及的茅台飞天5 价格/人均收入已经处于历史最低位，居民消费能力将逐步提升，同样针对国外进口奶和进口红酒冲击，国内龙头公司在海外原材料的收购逐步布局。

科技公司：无人驾驶和互联金融。（1）科技手段与消费者需求的聚集点是场景、体验和真实需求。2016年移动互联逐步向物联等纵深方向发展，但场景和体验更多是在汽车驾驶、金融需求等。（2）科技公司往往是产品创新型的公司。较早进入市场能够获得价格优势，并且能够占有大量市场份额。新的需求和应用场景往往需要布局生命周期处于早期的企业，进而才能享受更高估值。（ ）过往或者已经热门的投资主题往往需要配置龙头。我们主要看的是互联金融或者金融科技公司。P2P等恶性事件爆发和监管强化，会促发科技与金融的融合，标准化产品或