钢铁月至今轮攻守轮动的复盘位置

钢铁：6月至今4轮攻守轮动的复盘 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周专题本周，受海外美股走弱影响，市场再次经历系统性调整，拖累板块绝对收益，周跌幅达-5%，但相对收益突出，跑赢市场4%，涨跌幅位列第 /28，再次体现了较好的防御属性。回顾6月至今，市场反复磨底，已经历了4轮完整下探-反弹，当前为第5轮下探。当前，部分策略因谨慎而配置转向金融与消费。立足钢铁，我们并不完全认同这一观点，其忽视了本轮部分周期股/钢铁股不同以往的韧劲。

本周，聚焦今年弱市下五轮阶段性攻守轮动的复盘，我们发现：

1、不输消费、金融，钢铁是弱市中攻守兼备优质品种。

近五轮探底-反弹行情中，行业排序上，我们可以清晰的看到，在攻守两端的优质板块中都有周期股的身影，钢铁、建材、采掘、建筑等。回到钢铁，排序显示，钢铁攻守两端虽不是最突出，但相较更为全面，是弱市中攻守兼备的板块。

钢铁5轮下跌阶段平均排名第9，4轮反弹阶段平均排名第12。行业比较下，采掘、银行虽有更好的防御性，但进攻侧略逊于钢铁。而休闲、建材、医药、通信等则呈现极端的进攻性，在防守端显著跑输钢铁。

2、相对收益视角，攻守兼备致使板块择时要求降低，配置价值凸显。

攻守兼备一定程度意味着，从相对收益视角，板块对下探-反弹间切换带来的择时要求大幅降低。回顾整轮弱市调整至今，钢铁累计收益-9%，位列全行业第三，仅次于银行与采掘。这也同我们测算的年化阿尔法收益位列全行业前茅相一致。当然，当前的表征若谦虚而谨慎。要线性外推也需满足条件。复盘中，我们也发现，攻守中各有一小阶段，板块显著跑输市场，失效的背后是供给松动触发的钢价阶段性回撤（0817至0917），破坏了本轮钢价强势的逻辑基础。这反应了，钢价始终是板块表现锚，未来钢价震荡向上态势依旧是板块占优的根本条件。

、弱市下的确定性溢价，致板块相对收益对于钢价的要求在放宽。

进一步，看钢价与板块相对收益关系，近期有微变化。两者整体保展望：差异化竞争能力决胜未来市场持较高相关性，但9月之前，钢价常领先相对收益，而9月之后，这一领先性反倒调转。

领先性的倒转不一定因果关系转换，但我们猜测，弱市背景下，板块相对收益对于钢价的要求在缓和，一定程度是钢铁当下确定性溢价的体现。