民生证券政策纠偏不改流动性宽松业绩有底助位置

民生证券：政策纠偏不改流动性宽松 业绩有底助推低估值蓝筹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

风格切换尚早，一季度继续看好低估值蓝筹上周金融板块的大幅震荡令部分市场投资者担忧风格切换风险。但我们认为，上周金融板块调整是政策事件、经济数据、获利回吐压力三重作用的结果，但当下谈风格切换或依然尚早，一季度低估值蓝筹仍将主导市场行情。

政策纠偏不改流动性宽松政策事件是导致上周市场波动的重要原因之一。具体来说，主要是三大事件：

第一，中证登企业债质押新政引发了债市空杀空行情，债券收益率大幅上扬；第二，证监会启动券商两融业务调查引发市场对券商去杠杆风“我突然产生了开车撞人的想法险的担忧；第三，中央经济工作会议召开，对市场情绪造成一定冲击。

我们认为，短期政策事件对市场的影响以脉冲式为主，特别是企业债质押新政及两融政策，以纠偏为主，目的在于防止局部金融杠杆上升过快带来风险，因此不会改变流动性整体偏松的格局。

经济数据低迷符合预期，业绩有底支撑市场上周公布的经济数据普遍低迷，但市场对低迷的经济数据已有预百度选择了金融用金融理财产品推进支付工具百付宝期，企业盈利大幅下滑可能性不大，业绩有底支撑市场。这是因为，业绩大幅下滑一般有三个条件：一是较高的业绩基数，二是投资或者工业增加值的断崖式下挫（即量的收缩），三是PPI的急跌（即价的收缩）。当前上述三个条件均不具备，因此15年企业盈利增速虽较1 年有所下滑，但幅度不宜悲观。

春节前不悲观，继续关注一带一路等四大主题我们对春节前A股行业并不悲观。第一，降息表明春节前流动性环比宽松可期，而年底中央经济工作会议之前维稳与改革政策红利将持续；第二，地产调整下的资产配置效应余温仍在；第三，经济和基本面大幅下行风险不大，年报业绩雷时点尚早。继续推荐新兴消费、碳排放、“一带一路”、福建平潭等主题。当下谈风格切换或依然尚早，一季度低估值蓝筹仍将主导市场行情，重点关注机械（铁路、核电设备）、汽车、交运等二线蓝筹相对集中板块，白酒、医药等传统白马集中板块，此外受益于沪港通、两融爆发、新三板等利好的券商板块依然具备投资价值。

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