行业瑞银证券指数如何打破横盘僵局

瑞银证券：指数如何打破横盘僵局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【下跌不易上涨亦难造成市场快速下跌的地产/违约等因素慢慢弱化，或者得到对冲，指数下跌空间似乎不大。但，尽管短期经济出现企稳迹象，市场也没乐观解读。在三个长期经济警报“高负债率、产能过剩和地产泡沫”没有消除前，市场对短期经济企稳越来越不敏感。2012年底经济反弹带动沪深 00指数上涨25%，201 年中补库存推动主板反弹就只有10%。如今，即使短期经济回暖，A股市场又能够反弹多少呢？市场需要定向宽松政策银行风险偏好变得保守，把贷款资金转移到债券和货币，减少地产行业投入，减少长期资金投入，直接造成地产销售下滑、资金价格高位僵持、信用违约风险上升。我们认为如果仅仅进行总量放松，不改变银行风险偏好，只能产生类似美国QE1的结果：资金无效堆积；只有定向宽松政策，才能慢慢改变银行风险偏好，改善经济/市场预期。

指数打破“横盘”僵局？地产销售放缓，信用违约不断，已经被市场预期。而经济增速短期企稳，正在被预期。我们认为只有那些尚未充分预期到的因素才可能产生重大影响。

下行风险来自于：（1）通胀再度回升；（2）再融资需求上升；（ ）利率市场化进程再度提速。而上行因素来自于非常有力的定向宽松政策（比如政策性银行直接介入按揭和中小企业贷款），以及国企大规模实质性改革，沪港通推动资金流入。综合来看，我们依然认为，下行风险大于上行风险，保持谨慎。

推荐：大银行大地产与创业板我们愿意选择市场估值最便宜的“大银行+大地产”，应对可能的“强刺激”政策。同时，继续在“新经济”中选择良好投资主题，包括电子与软件（智能、信息内标签有安全）、环保、新能源（光伏）、电动汽车零部件、铁路设备等。