行业国元证券乐观预期正在修正

国元证券：乐观预期正在修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周市场全面下跌，沪指失守3000点，特别是创业板、中小板跌幅更大，题材股全面走弱。

面对暴跌，市场普遍认为是“银行理财产品监管新规”造成的，也有一种声音认为是股市监管层对炒作题材股的打压和严控并购重组造成的。我们认为这都不错，毕竟我们的市场都习惯于从消息面找原因，把市场涨跌都归功于具体的消息上面，显然，这是一种不系统的分析习惯。

我们认为当前市场的下跌，主要还是由于对之前过于乐观的预期进行修正所造成的。英国公投后，市场普遍预期货币政策会进一步放松，但事实证明这种判断是不符合实际的。上周的政治局会议特别强调了要防止资产泡沫发生，这虽然不是特指股市泡沫，但也预示着防止资产泡沫的过程中，货币政策必须不能与之背道而驰。

理财新规虽只我们还需要掌握一点玩家心理。玩家心理：矫正循环人类是杰出的“瞎猜者”。我们倾向于通过持续猜测、观察和更正是征求意见稿，但指导思想是明确的，就是要限制加杠杆，防止资产泡沫。这与高层的政策导向是一脉相承的。市场总是习惯于从消息面上找到盘面剧烈波动的原因，我们虽然不可提前预知会有什么消息出现，但能把握的是高层的政策趋向。

至于监管层对题材股炒作的态度，我们认为没必要过分解读，更不能理解成为是导致题材股下跌的主因。估值偏高的问题是题材股的硬伤，其波动性也会更大。从根本上讲，监管层的监管措施，其出发点还是防范风险，引导市场重视价值投资。从政策信号上来看，我们认为价值股的吸引力在增大。

就目前来看，行情走到今天这个样子，用技术分析的话来说已经破位了，20天线和3000点都被破了。投资上我们常提“顺势而为”，那么在跌破之后，防范风险就成为第一位的了。

防范风险的她真的是陈晓。“陈晓方法，首要还是仓位的控制。降低仓位、顺应走势，应该是较为合理的选择。在板块配臵上，我们建议要配臵“防御性板块”。我们在中期策略特别提到，“先防守后进攻”。可以看到尽管一些热点板块上涨的较快，但是轮动的也快，风险也较高。如果不通过仓位进行防守，那么就应通过配臵防御性板块、低估值的蓝筹股来规避风险，如航空、医药、食品饮料、电力、建筑、保险等。上周的政治局会议虽提到防控泡沫，但应该不是指股市泡沫，特别是蓝筹股泡沫，所以可把低估值蓝筹股的作为底仓对冲风险。

主题方面，我认为目前还是应围绕国企改革去做。因为除了国企改革，其他的很难找到一个持续很长时间的炒作主题，如果从稳健角度出发，不建议去追。不要在“吃饭行情”中变成“饭”被人吃掉。